摆脱微利红海,开启金融转型.pdf

股
票
研
综合金融业
究
[Table_MainInfo][Table_Title] [Table_Invest]
物产中大(600704) 评级: 增持
上次评级:首次覆盖
摆脱微利红海,开启金融转型目标价格:
上次预测:首次覆盖
公当前价格:
司赵湘怀(分析师) 孔祥(研究助理) 冯潇(研究助理)

深 021-38675863 021-38674744 021-38676643
交易数据
度 zhaoxianghuai@ Kongxiang@ ******@ [Table_Market]
52 周内股价区间(元) -
证书编号 S0880513010003 S0880113090014 mS0880112050003
研总市值(百万元) 7,352
本报告导读: 总股本/流通 A 股(百万股) 791/791
究
若定增完成,公司将推进车后服务电商化,汽贸全产业链升级后将显著流通 B 股/H 股(百万股) 0/0
流通股比例 100%
提升净利率水平;布局汽车金融、期货等金融业务,给予“增持”评级。日均成交量(百万股)
投资要点: 日均成交值(百万元)

[Table_Summary] 首次覆盖给予“增持”评级, 根据分布估值法得出目标价 元。
[Table_Balance]资产负债表摘要
预计年分别为元(不考虑定增因素)。
2013-2015 EPS / 股东权益(百万元) 3,994

与大众不同的预期: 每股净资产
(1)投资云服务计划,实现汽车后服务电商化,升级汽贸全产业链, 市净率
净负债率 %
提升毛利率水平,增强抗周期能力。公司的整车销售业务虽在浙江
市场处于垄断地位,但增长空间有限,近期暂无大规模扩张 4S 店的[Table_Eps]EPS(元) 2012A 2013E
计划。由于国内汽车保有量猛增,车后服务的市场空间大,毛利率水 Q1
Q2
平高。通过建立电子商务平台,公司将升级汽贸全产业链。
证 Q3
券(2)增资元通租赁和中大期货,全面布局金融业务板块,增加蓝海 Q4
研收入,打开估值空间。按照定增预案完成增资后,物产中大对子公全年

司元通租赁由间接控股改为直接控股。汽车金融业务具有新增服务收
究[Table_PicQuote]
报入、减少业绩波动、促进传统销售等作用。中大期货可以通过套期保 52周内股价走势图
值、风险管理等业务参与集团经营,实现集团化的业务协同效应。物产中大上证综指
告
国内金融改革方兴未艾,浙江金改十二条和银监会鼓励发展消费金融
44%
公司试点等都给公司带来新的发展机遇。
30%
(3)天时地利皆备,故事未完待续。公司大股东物产集团作为世界
16%
500 强立足浙江,正在向高端商社模式转型,未来定位是“生产性服
2%
务业的集成服务商”,在贸易过程中融入金融服务、物流服务等,将
-12%
2012/10 2013/1 2013/4 2013/7
涉及租赁、期货、房地产金融、保险等领域。
核心风险:定增审批风险;金融改革进度低于预期;汽贸业务政策和

市场风险;期货行业政策和市场风险;房地产市场不景气等。[Table_Trend]升幅(%) 1M 3M 12M

绝对升幅 23% 74% 55%
财务摘要(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E
[Table_Finance] 相对指数 19% 65% 51%
营业收入 36,919 39,791 39,275 43,236 49,043
(+/-)%核心风险: 定增审批风险,汽车行业和期货行业监管风险和市场风险,17% 8% -1% 10% 13%
经营利润( EBIT) 1,197 1,130 1,103 1,064 1,250 [Table_Report]相关报告
(+/-)%上海、江浙等地区未来房地产市场不景气46% -6% -2% -4% 17%
净利润 528 428 488 590 696
(+/ -)% 5% -19% 14% 21% 18%
每股净收益(元)