匆忙实施“托宾税”不可取.doc

匆忙实施“托宾税”不可取-金融银行论文
匆忙实施“托宾税”不可取
文/ 沈建光
现在如果匆忙实施“托宾税”,很有可能会损害人民币的国际吸引力,降低投资者对持有人民币资产的兴趣,不利于人民币国际化的推进
近期有人提出,为抑制短期跨境资本流出,应进一步丰富政策工具箱以管理资本流出,其中包括研究“托宾税”的使用。“托宾税”是以资产选择理论及传动机制分析著称于世的美国经济学家詹姆斯? 托宾1972 年首先提出的针对外汇现货交易征收的交易税,9 年后他获得了诺贝尔经济学奖。
通俗地说,“托宾税”就是在飞速转动的国际资金流动的链条上掺沙子,以降低资本的流动速度。托宾认为,这种税收有助于减少外汇市场的波动和短期资金大幅流入流出。笔者以为,在当前复杂多变的形势下,提出“托宾税”这一政策工具或有未雨绸缪之意,然而,“托宾税”存在许多负面效应,如要推出,还需反复权衡,仔细掂量。
首先,实施“托宾税”或难免被市场理解为中国难以管控资本流出的负面信号。从2014 年下半年起,伴随着美联储逐步结束其宽松的货币政策并开始加息进程,我国出现了一定程度的汇率贬值和资本流出现象。但是今年以来特别是G20 财长和央行行长上海会议之后,我国资本外流的压力已大幅缓解:不但2 月外汇储备下降显著减少,而且根据外管局提供的数据,截至3 月18 日,日均结售汇逆差也较2 月继续下降。
从历史经验上看,加息对美元的影响最主要是在首次加息之前,首次加息之后美元反而有较大概率走弱。
美联储前主席本? 伯南克就于近日表示“美元或已经完成绝大部分升值。”
如果在资本外流压力下降的时候,贸然实施“托宾税”,恐怕反而会引发市场对中国货币当局对资本外流的前景非常担心,甚至已经在做“最坏打算”的猜想,说不定还会引起市场恐慌并诱发更大规模的资本外逃。
而实情是,央行行长周小川近期多次表示“人民币没有持续贬值的基础”;我国“经历了多年资金流入,当前一部分热钱择机撤出,并不奇怪”。
央行行长处变不惊的态度,无疑是给市场参与者最好的“定心丸”。
其次,西方发达国家的过往经验和相关学术研究表明,交易费用的增加与市场的波动性之间并没有显著的相关性,“托宾税”很难达成预期效果。
同时,“托宾税”还会带来一些其他的负面作用。最著名的例子发生在瑞典。瑞典曾于1984 年对国内金融交易征税以减少市场投机。此后,瑞典股票和债券的交易额大幅下降,除了投机性的交易之外,正常的金融交易也受到不小的冲击。1990 年,瑞典正式取消