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附件三
国际商品市场走势

2016 年以来,国际大宗商品市场有所回暖,总体价格经历了由
快速上升到回落走稳的过程,这也反映出,在全球经济趋稳的同时,
一些风险因素持续存在,没有得到根本解决。在世界经济复苏乏力、
国际贸易需求疲软的背景下,商品市场难有大的起色。展望 2017 年,
世界经济贸易形势依然严峻复杂,不确定性因素增多,商品市场价格
将延续在震荡中缓慢抬升的态势。
一、2016 年以来国际商品市场表现
2016 年,商品市场需求温和回暖,供方博弈仍在继续,突发事
件、资金流动等因素成为引发市场震荡的主要力量,商品价格总水平
呈现区间波动中温和回升的局面。至 9 月末,国际货币基金组织(IMF)
编制的初级产品价格指数比 2015 年末上涨 %,路透商品研究局
指数(RJ/CRB)和标普高盛商品指数(GSCI)分别上涨 %和 %,
道琼斯商品期货指数(DJAIG)和现货指数分别上涨 %和 %。






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图 1 国际市场大宗商品价格温和回升
(IMF 初级产品价格指数,美元计价,2005 年=100)

数据来源:国际货币基金组织,初级产品价格指数,2016 年 10 月。

分时间段看,2016 年开年之初,大宗商品市场延续 2015 年价格
下滑走势,但自 1 月下旬开始,在美元加息预期减弱、市场流动性充
裕、部分商品进入补库存周期等因素共同作用下,商品价格从低谷快
速回升,且呈普涨之势。1-3 月份,IMF 编制的初级产品价格指数上
涨 %,其中,石油领衔的能源类产品涨幅最大,达 %;其次
为金属类产品,上涨 %;食品饮料类和工业用农产品分别上涨 %
和 %。二季度是北半球传统生产旺季和能源需求高峰,世界石油
需求日增量达 140 万桶,油价进一步得到强有力支撑。6 月初纽约原
油期货价格突破了 50 美元/桶关口。IMF 能源类价格指数二季度涨幅
达 %,带动初级产品价格综合指数上涨 %。石油市场的强劲
表现,在一定程度上掩盖了大宗商品市场的整体弱势。实际上,同期
工业原材料价格指数与一季度末相比已有微弱下滑,其中金属类价格
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指数更回落 %。进入三季度,供需再度趋于平衡。一方面,以能
源资源出口国为代表的部分新兴市场和发展中国家经济有回暖迹象,
需求有所好转;另一方面,供应方或为抓住时机守住市场份额、或因
对未来形势过于乐观,一些停滞的产能重又投入生产。同时,美联储
一再推迟加息时间,欧元区、日本等经济体延续宽松政策,商品市场
的资金流出压力大为缓解。多种因素作用下,大宗商品价格有所回稳。
9 月份,IMF 综合价格指数比 6 月份回落 3%,其中食品饮料和能源
类商品价格指数分别回落 % 和 %,工业原材料则上升 3%。
分商品看,石油和金属是 2016 年以来表现最抢眼的商品。一方
面,今年的经济增长主要源自各经济体的政策支持,基础设施建设等
公共投资成为拉动经济增长的重要力量,带动对能源原材料的需求;
另一方面,持续低价使得油田矿山自 2015 年开始就已收缩产能,一
定程度上缓解了供应过剩压力。至 2016 年 9 月末,英国布伦特原油
和纽约西德克萨斯原油期货价格分别比 2015 年末上涨 30%和 31%;
9 月份,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格比 2015 年末上涨 40%;中交易所(LME)6 种有色金属中,除铜仅小幅上涨 %之外,其余
涨幅达 10%-47%。农产品表现严重分化,作为工业原材料的棉、毛、
油、糖、橡胶等农产品价格都有所上升,小麦、玉米等主粮依然受到
供应过剩的重压,成为 2016 年以来为数不多的几种价格下跌的商品。


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图 2 2016 年 1-9 月能源和金属类商品价格涨势明显
(交易所期货价格累计涨跌幅,%)


二、影响国际商品市场的主要因素
目前世界经济增长前景依然存在较大不确定性,商品需求回暖态
势不够明朗,供给因素仍对商品市场走势起着决定性作用。虽然供应
各方已意识到产能过剩亟需全球协同解决,但难以在短期内达成具有
约束力的共同行动安排。市场回暖和价格回升的势头能否持久,既受
经济复苏情况的影响,也取决于供给端的胶着局面能否被打破。
世界经济增长乏力,商品有效需求不足。长期以来,贸易和投资
一直是全球经济增长的两大引擎。但 2008 年国际金融危机以来,全