德隆：资本市场上高水平发展.doc

德隆:资本市场上高水平发展袁钢明
民营企业进入资本市场的新阶段
改革开放二十多年来,中国经济中成长起一大批大型民营企业。近几年德隆等大型民营企业在风云激荡的资本市场上崛起,展现出民营企业高水平扩张的新姿态。中国民营企业发展推进到了跨入资本市场实现资本扩张的新阶段。
改革开放以来,中国民营企业发展经历了几个阶段。第一阶段,20世纪80年代,民营企业在缝隙般的市场经济中小本起家,自谋生路,边干边学,自我发展。第二阶段,90年代上半期,民营企业规模扩大,竞争力上升。在计划经济向市场经济转轨的进程中,制造业、流通业、服务业、房地产业等等一个个禁区打开,大批民营企业获得新的发展,生产规模和市场份额实现快速扩张的大型民营企业在激烈竞争中脱颖而出。区域性、竞争性产业领域中规模化、寡占化日趋明显,民营企业分化聚合加剧,兴衰起落频繁。第三阶段,90年代中后期以来,民营企业进入资本市场,实现新的发展,一批优秀民营企业利用资本市场工具实现了资本和产业的快速扩张。在这样一个阶段,民营企业进入资本市场,利用先进的现代市场经济工具实现了以前阶段所不可比拟的发展,实现了从资本自我积累向吸收社会资本快速扩张的跨越。
中国资本市场建立时间不长,处在初期发展阶段,制度远不完善,民营企业进入资本市场还存在着限制和困难。在这样的资本市场上,怎么会出现德隆这样庞大的控股投资公司, 德隆是怎样进入资本市场的,怎样控股了多家上市公司,又是怎样成功利用资本市场实现产业整合的?证券市场融资,对所有想进入资本市场融资的企业都是一种稀缺性机会,在中国现阶段其稀缺性更强。上市企业可比其他企业更为便利地融用社会资金,使企业获得更为稳定发展的有利条件。但在中国股市上,很多上市企业获得了宝贵的机会却走上了由盛而衰的道路:上市融资,迅速扩张,而后衰落,最后陷入破败困境。扩张越猛,衰败越速,几乎没有什么企业能够在股市上长时期持续繁荣。德隆用它自己的亲身实践走出了一条不同的道路。
资本市场成功运作的基础是实际业绩的上升
1996年,德隆以受让法人股等方式先后对沈阳合金、屯河水泥、湘火炬三家上市公司实现控股,其销售规模及资产规模实现了强劲扩张,获得了较大的成功。其实,德隆控股的多家上市公司的发展扩张模式十分简单明了,即公司实际业绩的增长支持公司市值的上升及资本市场上的融资,然后资本市场上的融资支持公司经营业绩继续实现新的扩张。在公司上市起步之后的连续发展过程中,公司实际业绩与资本市场融资二者形成相互支持的良性循环,其中本元性的决定因素是公司实际业绩的增长。这就是德隆运作于资本市场获益于资本市场的基本原理,由此可以看到德隆所称的对中国资本市场深刻认识的基本内容。
上市公司股票市值的上升及融资的扩张,根本上取决于公司实际业绩的上升,这是谁都明白的道理。按照资本市场的基本规则,只要上市公司实际业绩上升了,公司股票市值自然会上涨,公司自然可以融集到资金。但是,公司实际业绩的上升很不容易做到,而股票市场上,公司股价脱离公司实际业绩而上升的情况常常出现,这使很多公司受到诱惑,把心思都放在了如何使用万般计谋促使股价直接上升,惟独不愿在公司业绩上升这一最难的基本点上花费力气。很多上市公司股价屡屡做到了无需实际业绩支撑的上升,股价做上去可能很容易, 但不能持久,升跌震荡,反复不已。德隆控股的股票长期稳升不跌,并