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当前汇率制度对货币政策影响的效应分析
摘要:本文基于“三元悖论”理论分析了当前我国汇率制度下货币政策的独立性减弱的必然性,透视了货币供给内生性对经济的影响。得出<div>的结论是,提高货币政策独立性的根本途径在于改革。提出的建议主要是:完善汇率形成的市场机制,培育相对;深化外汇管理体制改革,有序开放资本市场;汇率制度改革与其他政策改革配合协调。
关键词:汇率制度;货币政策;三元悖论
一、问题的提出
2007年1月,我国外汇储备突破万亿美元大关,成为全球第一外汇储备大国。伴随我国外汇储备的增长,基础货币投放量的快速增加. com,%,经济中出现流动性过剩问题。如何认识外汇储备、基础货币与流动性过剩的内在联系,以及从汇率制度角度寻找缓解流动性过剩和提高货币政策效应的策略,是本文探索的重点。
二、基于三元悖论的理论分析
克鲁格曼在20世纪60年代提出了“三元悖论”(trilemma),他在《萧条经济学的回归》一文中指出:来说济管理有三个目标,货币政策以应付经济衰退和通货膨胀的威胁;稳定的汇率使商业活动不至于面对太多的不确定性;让国际商业活动自由进行,特别是让人们自由买卖外汇,以维持私有经济的精髓。但是dddTt,各国不可能bbww. com兼得三个目标,最多可达到两个目标。可以稳定,这意味着像美国和澳大利亚那样实行浮动汇率制;可以的货币政策,这意味着像阿根廷那样实行固定汇率,甚至像欧洲国家那样取消本国货币; t tt8. com的自由市场原则,实行资本管制,这是大多数国家在40年代至60年代的做法,也是8tt t 8. com中国和马来西亚现在dd dtt. com的做法。“三元悖论”表明,一个国家在经济金融开放中面临着三种选择。
其一,在固定汇率制度下,如果8 tt 选择资本自由流动,必须ssbbww. c om放弃货币政策的独立性。当中央银行采取扩张的货币政策,增加. com货币供应量,将引起,从而导致. com资金外流,国际收支出现贬值。为了dd dtt. com维持固定汇率,中央银行必须ssbbww. c om在外汇市场上卖出外汇买进本币。对外汇市场的干预将使本币供给减少,抵消了扩张性货币政策的效用;反之,若采取紧缩性货币政策也会由于. com利率上升导致. com资本流入,本币存在升值压力,中央银行为维持汇率稳定要买入外汇,从而增加. com货币量,抵消了货币紧缩的效果。这一政策组合虽然能很好地保持汇率稳定,但是dddTt货币当局失去了运用货币政策调控国内总需求以及取得宏观经济稳定的能力,容易
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受到对汇率投机的冲击进而引发货币危机。
其二,如果8 tt 选择资本自由流动和货币政策独立性,必须ssbbww. c om放弃汇率的稳定。当扩张性货币政策导致. com时,本国货币将随套利活动引起的资本外流而贬值。贬值的结果是出口需求增加. com,从而扩大总收入,总收入的增加. com又使货币需求相应增加. com,直至达到货币政策创造的货币供给量,利率恢复,经济重新达到均衡。可见,在开放条件下,货币政策只有在浮动汇率制下才能发挥作用。这种组合会使本币因套利活动而贬值或升值,虽然可以
投机的冲击,