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美元本位、美元环流与美元陷阱
内容提要:现行国际货币体系从本质上说是美元本位制,在这一体系下,美元国际循环模式与世界经济运行特征交互作用。20世纪80年代中期后,美元国际循环由金融渠道投放、贸易渠道回流转化为贸易渠道投放、金融渠道回流。20多年来,这种模式对世界经济发展发挥了一定的积极作用,但其带来的风险也在不断累积,近年来开始愈益明显地暴露出来。面对这种状况,我国必须及时采取有效措施,以免被美国经济拖入经济衰退、金融危机的困境。
关键词:美元本位美元环流美元陷阱
中图分类号:F831,F114 文献标识码:A
一、引言
我国自2004年以来经济失衡问题渐趋突出,主要表现为国际收支顺差持续扩大引发流动性过剩,信贷、投资增长过快,经济增长由偏快向过热转变,物价由结构性上涨向全面上涨转变。针对这一问题,国内学者进行了热烈探讨(许少强,2005;夏斌、陈道富,2006;黄晓龙,2007),基本共识是,这与现行国际货币体系下国际性经济失衡有关。但并没有对其引发我国经济失衡的机理进行详细的理论阐释。
对于现行国际货币体系的本质,理论界有不同概括,如后布雷顿森林体系(Past-Bretton-Woods System)(Bayoumi,1993),复活的布雷顿森林体系(Revived Bretton-Woods System)(Dooley,2004),美元霸权制(Dollar Hegemony)(Kindleberger, 1986),美元本位制(Dollar Standard System)(McKinnon, 2001)等。但都没有详尽描述其具体特征。
美国学者Dooley等(2004)较早注意到现行国际货币体系下特殊的国际经济格局,将其划分为三类经济区:由中、日、韩等亚洲国家组成的贸易账户区,由欧洲、澳洲、加拿大及部分拉美国家组成的资本账户区,由美国单独构成的中心区。贸易区国家普遍实行出口导向战略,对美保持贸易顺差,持有大量美元资产,为美衡,外汇储备规模不大且稳定,但对美私人投资较多;美国处于国际经济支配者和调节者的地位,可以基于投资动机成为资本账户国,也可以基于增长动机成为贸易账户国,其经常账户赤字可以得到贸易区官方流入和资本区私人流入的融资支撑。其他国家相对于美国都处于外围国地位。
对于现行国际经济格局,学术界有不同认识。蒙代尔(2003)认为:“美国贸易逆差来自于美国的自愿借贷和其他地区的自愿放款”;“如果世界各国一直在积累美元余额,并且他们希望获得美元余额
,那么,这说明不存在非均衡”。而麦金农(2005)认为,这种格局隐含着巨大风险,以东亚国家“两难美德”(Conflicted Virtue)为代表,世界各国正以不同方式落入美元本位制陷阱。劳伦斯·萨默斯(Laurence Summers)认为目前美衡”(Balance of Financial Terror)。但是,上述两类观点都没有就均衡或风险的形成进行详细的理论或实证论述。
本文试图运用比较分析的方法全面概括美元本位制的特点,分析这种体系下美元循环的两种模式及其维持条件,揭示现行模式下国际经济存在的巨大风险,并提出我国的对策。
二、美元本位制的特点
布雷顿森林体系解体后,虽然国际货币呈现多元化格局,但美元的中心和支配地位并未动摇,它仍然是国际贸易和金融交易的主要媒介、主要的国际计价货币、外汇市场交易对象和国际储备货币,并成为盯住汇率制国家的锚币。本文沿用麦金农的定义,将这种国际货币体系称为美元本位制储备货币是国际本位货币功能的集中体现,一种货币在国际计价和交易中使用越多,其在储备货币中的占比就越高,所以,人们习惯于用主要储备货币来命名国际货币体系。20世纪80年代以来,美元在储备货币中的占比大体保持在64%-71%(如下表所示),因此,可以用美元本位制来概括现行国际货币体系。
1973年
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数据来源:/external/np/sta/cofer/eng/。
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与历史上其他国际货币体系——金本位制和布雷顿森林体系相比,美元本位制发生了根本性变化,表现在:
。前两种制度下,充当国际货币的是具有内在价值、被国际公认为世界货