历史股灾风云录.ppt

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Outline
一、股灾特点及成因
二、世界历次股灾大回顾
三、历史教训对中国股市启示
“在别人贪婪的时候恐惧；在别人恐惧的时候贪婪。”
Warren Buffett (1930- )
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一、股灾特点、成因
股灾（The Stock Market Disaster）是股市灾害或股市灾难的简称。
它是指股市内在矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大损失的异常经济现象。股灾不同于一般的股市波动，也有别于一般的股市风险。


突发性。
每次股灾，几乎都有一个突发性暴跌阶段。
破坏性。
股灾毁灭的不是一个百万富翁、一家证券公司和一家银行，而是影响一个国家乃至世界的经济，使股市丧失所有的功能。一次股灾给人类造成的经济损失，远超过火灾、洪灾或强烈地震的经济损失，甚至不亚于一次世界大战的经济损失。
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联动性。
一是经济链条上的联动性，股灾会加剧金融、经济危机。二是区域上的联动性，一些主要股市发性股灾，将会导致区域性或世界性股市暴跌。
不确定性。
股灾表现为股票市值剧减，使注入股市的很大一部分资金化为乌有；股灾会加重经济衰退，工商企业倒闭破产，也间接波及银行，使银行不良资产增加；在股市国际化的国家和地区，股灾导致股市投资机会减少，会促使资金外流，引发货币贬值，也冲击着金融市场。

全球化(Globalization)
程式交易用电脑程式实时计算股价变动和买卖策略，在1970年代末渐在华尔街盛行，程式交易令大宗的股票交易和期指交易可同时买和卖。股灾后电脑程式看到股价下挫，便按早就在程式中设定的机制加入抛售股票，形成恶性循环，令股价加速下挫，而下挫的股价又令程式更大量地抛售股票。
（Program trading ）
01
当市场下滑时，为止住损失，就卖掉股票。这里有个前提，就是得有潜在的接盘者。但在那一天，所有的接盘者都消失了，投资组合保险的操作方式将股价快速往下推。而且，投资组合保险依靠的是几乎没有限制的资金流动性，但流动性并不总是存在的，资金的流动性有时会干涸。在每个人都想卖出时，这样的投资策略是不可行的。
(Portfolio insurance)
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二、世界历次股灾大回顾
”
1/3
10
25
41（90%）
2294
1500万（1/4）
1929年10月美国股市大崩溃——“黑色星期四”
工厂外排队的失业人群
1
2
8
1928
“股市的狂热居然涌进了地铁的车厢里！一个发疯的人愤怒地指责没有在每节车厢里装上电传打字电报机……他的这个要求不见得太荒唐。因为，在波土顿的一家工厂里，在所有的车间都安放了大黑板，一名职员每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。在得克萨斯州的一个大牧场上，牧牛仔们通过接通电台的高音喇叭，一分钟一分钟地了解行情。高音喇叭装在牧场上和牲口棚里。”
——摘自《1929年大萧条的内幕》
G·托乌斯、摩根·威特斯
股灾带来了社会动荡
买股票，男女老少齐疯狂！
大崩盘前的表面繁荣
城市陷入萧条
1923-1928
股票市值从270亿美元增至480亿
年均增长13%
1928、1929年，美国经济持续繁荣被过分渲染
主要工业股票每天上涨高达10-15%
上市公司1/3员工疯狂购股
空前绝后投机潮
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