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有效市场假说、资本资产定价模型与实证会计研究——兼评我国实证会计研究的现状
摘要：有效市场假说和资本资产定价模型是现代金融学的两个重要理论基石，对于证券市场的运行和资产估值都具有重要意义。本文首先介绍了有效市场假说和资本资产定价模型的基本内容，然后结合国内外的实证会计研究现状，对我国实证会计研究进行了兼评。结果表明，我国实证会计研究在数量和质量上都有较大的提升，但仍存在数据不完整、理论应用不深入等问题。因此，下一步需要进一步加强实证研究的力度，提高研究的深度和广度，为资本市场的发展和企业决策提供更为可靠的依据。
关键词：有效市场假说；资本资产定价模型；实证会计研究；现状评述
一、引言
有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH）是由美国经济学家尤金·法玛于1965年提出的金融学理论。该理论认为，证券市场是高度理性而有效的，市场参与者能够快速获取和分析所有公开信息，并将其纳入到证券价格中，从而实现了资产价格与其内在价值的一致性。随后，CAPM（Capital Asset Pricing Model）也成为金融学中一种重要的资本资产定价模型，用以衡量资产的系统性风险及预期回报。
二、有效市场假说与资本资产定价模型
有效市场假说认为，金融市场在一定时间段内，在具有相同信息的情况下，价格是无偏的，并且能及时反映所有的公开信息。它分为三个版本：弱式有效市场假说（Weak-form efficient market hypothesis）、半强式有效市场假说（Semi-strong form efficient market hypothesis）和强式有效市场假说（Strong-form efficient market hypothesis）。弱式有效市场假说认为，市场价格已经反映了过去的信息，因此无法通过分析历史价格赚取超额收益；半强式有效市场假说认为，市场价格已经反映了除内幕信息外的所有公开信息，因此无法通过分析公开信息赚取超额收益；强式有效市场假说认为，市场价格已经反映了所有信息，包括内幕信息，因此无法通过任何方式赚取超额收益。
而资本资产定价模型则是通过风险价值和风险回报的关系，来评估一项投资的合理预期回报。其中，CAPM是最著名的一种资本资产定价模型。该模型基于市场风险（市场的系统性风险）和个别风险（资产的特异风险）之间的关系，通过β系数来度量的。β系数是资产相对于整个市场的波动性。根据该模型，资产的预期收益率等于无风险利率与资产β系数的乘积再加上市场风险溢价。
三、我国实证会计研究的现状
近年来，我国实证会计研究取得了一定的进展。根据对国内外期刊发表的实证会计文章进行的统计，我国实证会计研究的发表数量逐年递增，并且在国际期刊中发表的影响因子也在不断提高。但与发达国家相比，我国实证会计研究在数量和质量上仍存在一定差距。
首先，在数量上，我国实证会计研究的发表数量逐年增加，但与美国等发达国家相比，仍然较少。据统计，美国的实证会计研究论文占全球发表数量的近一半，而我国的发表数量仅占比不到10%。此外，我国实证会计研究研究的主题相对单一，主要集中在财务报告质量、会计信息在资本市场中的作用等方面，研究的深度和广度有待提高。
其次，在质量上，我国实证会计研究的论文质量已经有了一定提升，但仍存在一些问题。第一，研究方法还较为单一，主要集中在多元回归模型的应用，对于其他分析方法的应用较少。第二，数据问题仍然存在，一方面是因为我国公司的财务披露不完善，另一方面是因为我国研究者对于辅助数据或非财务信息的应用还存在一定的困难。第三，我国实证会计研究的理论应用仍不够深入，研究者对于理论的讨论和应用还不够广泛。
四、展望与改进
在我国继续推动实证会计研究的发展和做好相关工作，以下几点可能值得关注和改进：
首先，加强数据收集与质量，提高研究的数据基础。政府可以进一步提高公司财务披露的要求，推动上市公司财务信息的透明度和完整性。同时，还可以通过建立数据库等方式，提供更为便捷和准确的数据来源。
其次，加强实证研究方法的应用。可以引进更多的实证研究方法，如面板数据模型、事件研究法、不对称信息模型等，提高我国实证研究的方法创新能力。此外，还可以通过与其他学科的交叉合作，借鉴其他学科的研究方法，为我国实证会计研究注入更多的新思路和新方法。
最后，加强理论研究与实证研究的结合。理论是指导实证研究的基础，而实证研究则是检验理论的有效性和适用性。理论和实证应该互相促进，理论研究者应该更多地关注实证研究的现实问题，实证研究者应该更多地借鉴和应用理论，以期实证研究更好地为理论发展服务。
总之，有效市场假说、资本资产定价模型和实证会计研究是金融学领域中的重要理论和研究方向。我国实证会计研究已经取得一定的进展，但仍然面临着数据不完整、研究方法不够多样化和理论应用不深入等问题。因此，未来需要加强数据收集与质量，推动实证研究方法的创新，并加强理论与实证的结合，以期为我国资本市场的发展和企业决策提供更准确可靠的信息和依据。
参考文献：
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