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某机场优先股融资框架案例分析
闪亮队
资料整理：朱佩雯 束方彤 徐玲
幻灯片制作：张红梅 岳忻 丁卉
融资背景
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STEP1
STEP2
STEP3
STEP4
某机场股份公司是所在省首家以承担重大基础设施项目为目的之间的大型股份制企业，也是中国民航业第一家机场股份制企业。
该公司1994年底资产总额已逾50亿元人民币，净资产达15亿人民币。
南机场项目开航至今一直处于亏损
受政府支持，享受优惠贷款和政策性贷款和拨款
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所以，银行贷款、境内上市筹资、建设-经营-移交这三种常用方式都不可行
融资途径
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银行贷款：资产负债率已经偏高，金融环境紧张。
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境内上市：多年亏损，没有稳定的收入来源，对老机场没有产权。
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BOT（建设-经营-移交）方式：机场是国家控制的基础设施，不能由外资力量建设经营和管理。
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融资分析
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该机场项目特点：投资额大、建设周期长、收益率低。
对于境外成熟的投资者来说吸引力较大。
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为此，该机场采取了向海外资本市场作重点推进的策略：
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境外：发行可转换累积优先股
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境内：产权转让-回租-回购
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融资方案
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融资方案
境外部分
境内部分
设立全资子公司
产权转让
发行可转换累积优先股票
优先股回购
回租
回购
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优先股融资可能的风险 ——发行时
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风险一：发行数量与企业实际的资金需要量不符
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如果超过实际需要量，将造成资金闲置；
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如果低于实际需要量，将造成资金短缺
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风险二：影响企业资本结构及控制权变化
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资企业股权资本比重上升
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项目公司原始资本包含南机场全部产权和北机场经营权开发权
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风险三：外部经济环境
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海外市场经济环境的不确定性
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优先股融资可能的风险 ——使用时
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风险一：投资项目选择失误，经营效益低下，盈利水平走低，投资资本价值下跌。
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风险二：实际使用资金量远低于筹资金额，造成资源浪费。
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优先股融资可能的风险 ——退市时
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风险二：损害中小投资者的权益
风险一：公司有违反法律的行为
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发行时的风险防范措施
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对企业和经济发展全局做出全面的分析，确定合适的股票发行数量、发行时机（经济繁荣、政府经济政策宽松时期）、发行方式；选择负责的和专业的股票发行代理商，采取合适的包销或代销方式；制定合理的发行价格。
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使用时的风险防范措施
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提高资本使用效率，降低营运风险，从战略角度出发，以公司的持续增长为前提，综合考虑，设置合理的资本结构和公司治理结构。
实行全公司集中统一的财务管理，完善董事会工作程序，建立所有者主导的经理人员薪酬激励体系。
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