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A. % B. % C. % D. % 正确答案： D 参考解析：预计净利润/预计净经营资产＝（预计净利润/预计营业收入）×（预计营业收入/预计净经营资产）＝预计营业净利率×预计净经营资产周转次数＝10%×%＝15%，内含增长率＝15%×（1－30%）/[1－15%×（1－30%）]＝%。 (5.)关于债务资本成本，下列说法中不正确的是()。 A. 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本 B. 在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本 C. 由于存在违约的可能性，应该将承诺收益率作为债务的真实成本 D. 计算加权平均资本成本时，需要分别计算每一种债务的成本 正确答案： C 参考解析：由于存在违约的可能性，对于筹资人来说，债权人的期望收益率是其债务的真实成本，选项C的说法不正确。 (6.)现有甲、乙两个投资项目，已知甲、乙项目报酬率的期望值分别为8%和11%，标准差分别为16%和20%，那么（）。 A. 甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B. 甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C. 甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D. 不能确定 正确答案： A 参考解析：本题的主要考核点是标准差和变异系数的适用情形。标准差仅适用于预期值相同的情况，在预期值相同的情况下，标准差越大，风险越大；变异系数主要适用于预期值不同的情况，在预期值不同的情况下，变异系数越大，风险越大。本题两个投资项目的预期值不相同，故应使用变异系数比较，甲项目的变异系数=16%/8%=2，乙项目的变异系数=20%/11%=，故甲项目的风险程度大于乙项目。 (7.)甲公司是一个房地产企业，拟进入前景看好的制药业，为此甲公司拟投资新建制药厂，继续保持目前45%的资产负债率，所得税税率为25%。乙公司是一个有代表性的制药业企业，，，所得税税率为20%。资本市场目前的无风险利率为4%，市场风险溢价为6%。则甲公司投资制药厂后的股权资本成本为()。 A. % B. % C. % D. % 正确答案： D 参考解析：β资产＝/[1＋（1－20%）×]＝，甲公司投资新项目后的β权益＝×[1＋（1－25%）×45/55]＝，股权资本成本＝4%＋×6%＝% (8.)若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时（）。 A. 税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B. 税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 C. 税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D. 税前债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率 正确答案： A 参考解析：如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。 (9.)假设其他因素不变，下列变动中会造成实值看涨期权价格下降的是()。
A. 股票价格上涨 B. 执行价格上升 C. 股利波动率增加 D. 无风险利率提高 正确答案： B 参考解析：期权价值＝内在价值＋时间溢价，对于实值看涨期权而言，内在价值＝股票价格－执行价格，所以，A会导致内在价值增加（从而导致期权价格上涨），B会导致内在价值下降（从而导致期权价格下降）。股价波动率增加会导致时间溢价增加，从而导致期权价值增加。看涨期权价值＝股价－执行价格现值，无风险利率提高导致执行价格现值下降，从而导致看涨期权价值增加。 (10.)某企业需要借入资金72万元，由于贷款银行要求将贷款金额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为（）万元。 A. 90 B. C. 72 D. 60 正确答案： A 参考解析：由于借款金额=申请贷款的数额/（1-补偿性余额比率），所以，本题中需要向银行申请的贷款数额=72/（1-20%）=90（万元），选项A是正确答案。 (11.)甲公司今年年初净经营资产4000万元，预计今后每年可取得税前经营利润500万元，今年净经营资产增加150万元，以后各年净经营资产规模保持不变。公司的加权平均资本成本为10%，企业所得税税率为25%，则甲公司今年年初的实体价值为 ()万元。 A. B. 3750 C. D. 7600 正确答案： A 参考解析：第一年实体现金流量＝500×（1－25%）－150＝225（万元），第二年及以后各年的实体现金流量＝500×（1－25%）－0＝375（万元），实体价值＝225/（1＋10%）＋（375/10%）/（1＋10%）＝（万元）。 (12.)某公司具有以下的财务比率：经营资产与营业收入之比为130%、经营负债与营业收入之比为52%，假设这些比率在未来均会维持不变。计划下年营业净利率为10%，股利支付率为40%，假设不存在可动用的金融资产，则该公司的销售增长率为（）时，无需向外筹资。 A. % B. % C. % D. % 正确答案： B 参考解析：本题的主要考核点是内含增长率的计算。设销售增长率为g，则有：0=130%-52%-10%×［（1+g）÷g］×（1-40%），求得：g=%，%时，不需要向外界筹措资金。 (13.)本量利分析中，销售息税前利润率等于（）。 A. 安全边际率乘以变动成本率 B. 盈亏临界点作业率乘以安全边际率 C. 安全边际率乘以边际贡献率 D. 边际贡献率乘以变动成本率 正确答案： C 参考解析：本题的主要考核点是本量利分析中销售息税前利润率、安全边际率和边际贡献率的关系。 根据盈亏临界点销售收入、边际贡献率和安全边际率的含义与计算公式，就很容易求得正确答案。 推导过程如下： 息税前利润=边际贡献-固定成本 =边际贡献率×销售收入一固定成本（1） 所以：固定成本=盈亏临界点销售收入×边际贡献率（2） 将（2）代入（1）得： 息税前前利润=边际贡献率×销售收入-固定成本 =边际贡献率×销售收入-盈亏临界点销售收入×边际贡献率 =边际贡献率×（销售收入-盈亏临界点销售收入） =边际贡献率×安全边际额（3） （3）式两边同时除以销售收入，得： 销售息税前利润率=边际贡献率×安全边际率。 本题考查：与保本点有关的指标 (14.)相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是（）。 A. 剩余股利政策 B. 固定股利政策 C. 固定股利支付率政策 D. 低正常股利加额外股利政策 正确答案： D 参考解析：低正常股利加额外股利政策的优点包括：（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 多选题 （共12题，共12分） (15.)下列与看涨期权价值正相关变动的因素有()。 A. 标的资产市场价格 B. 标的资产价格波动率 C. 无风险利率 D. 预期股利 正确答案： A、B、C 参考解析：预期股利与看涨期权价值负相关变动。 (16.)假设某公司2019年6月9日的一份可转换债券价值的评估数据如下：纯债券价值780元、转换价值765元和期权价值125元，则下列说法正确的有()。 A. 可转换债券的底线价值为765元 B. 可转换债券的底线价值为780元 C. 可转换债券的价值为905元 D. 可转换债券的价值为1590元 正确答案： B、C 参考解析：可转换债券的底线价值等于其纯债券价值和转换价值二者之间的最大值，所以，该可转换债券的底线价值为780元；可转换债券的价值等于其底线价值与期权价值之和，即：可转换债券价值=max（纯债券价值，转换价值）+期权价值=780+125=905（元）。 (17.)在最佳现金持有量确定的随机模式中，下列说法正确的有（）。 A. 最优现金返回线与交易成本正相关 B. 最优现金返回线与机会成本负相关 C. 最优现金返回线与现金流量的波动性正相关 D. 最优现金返回线与现金控制下限正相关 正确答案： A、B、C、D 参考解析： 本题考查：最佳现金持有量分析 (18.)可能导致企业资本成本上升的因素有（）。 A. 在货币供给不变的情况下货币需求增加 B. 预期通货膨胀下降 C. 企业的经营杠杆提高 D. 证券市场的流动性差 正确答案： A、C、D 参考解析：在货币供给不变的情况下，如果货币需求增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升；企业经营杠杆提高，企业的经营风险增加，投资人对企业要求的投资报酬率也会增加，导致资本成本上升；证券市场的流动性差，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，投资者要求的风险收益率提高，导致企业的资本成本也会上升。 (19.)下列关于几种主要的内部转移价格的说法中，正确的有（）。 A. 价格型内部转移价格一般适用于内部利润中心 B. 成本型内部转移价格一般适用于内部成本中心 C. 协商型内部转移价格主要适用于分权程度较高的企业 D. 协商型内部转移价格主要适用于内部投资中心 正确答案： A、B、C 参考解析：价格型内部转移价格一般适用于内部利润中心；成本型内部转移价格一般适用于内部成本中心；协商型内部转移价格主要适用于分权程度较高的企业。 本题考查：内部转移价格 (20.)根据有税情形下的MM理论，下列影响有债务企业权益资本成本的因素有（）。 A. 相同风险等级的无负债企业的权益资本成本 B. 企业的债务比例 C. 所得税税率 D. 税前债务资本成本 正确答案： A、B、C、D 参考解析：有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。即根据+D/E（-rd）（1-T）可知，选项A、B、C、D均正确。 (21.)在半成品是否深加工的决策中，属于决策无关成本的有（）。 A. 半成品本身的固定成本 B. 半成品本身的变动成本 C. 半成品放弃深加工而将现已具备的相关生产能力接受来料加工收取的加工费 D. 由于深加工而增加的专属成本 正确答案： A、B 参考解析：在半成品是否深加工的决策中，半成品本身的成本（包括固定成本和变动成本）均为沉没成本。 本题考查：产品是否应进一步深加工的决策 (22.)布莱克-斯科尔斯期权定价模型涉及的参数有（）。 A. 标的资产的现行价格 B. 看涨期权的执行价格 C. 连续复利计算的标的资产年报酬率的标准差 D. 连续复利的年度无风险利率 正确答案： A、B、C、D 参考解析：布莱克-斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：标的资产的现行价格、看涨期权的执行价格、连续复利的年度无风险利率、以年计算的期权有效期和连续复利计算的标的资产年报酬率的标准差。 (23.)下列需要修订基本标准成本的情形有（）。 A. 产品的物理结构发生变化 B. 重要原材料和劳动力价格发生重要变化 C. 生产技术和工艺发生根本变化 D. 市场供求变化导致的生产经营能力利用程度发生变化 正确答案： A、B、C 参考解析：基本标准成本是指一经制定，只要生产的基本条件无重大变化，就不予变动的一种标准成本。所谓生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化、重要原材料和劳动力价格的重要变化、生产技术和工艺的根本变化等。只有这些条件发生变化，基本标准成本才需要修订。由于市场供求变化导致的售价变化和生产经营能力利用程度变化，由于工作方法改变而引起的效率变化等，不属于生产的基本条件重大变化，对此不需要修订基本标准成本，故选项D不正确。 本题考查：标准成本的种类 (24.)假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（）。 A. 提高净经营资产净利率 B. 降低税后利息率 C. 提高税后经营净利率 D. 减少净经营资产周转次数 正确答案： A、B、C 参考解析：杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=（税后经营净利率×净经营资产周转次数-税后利息率）×净负债/股东权益，可见，选项A、B、C正确。 (25.)下列有关价格型内部转移价格的说法中，正确的有()。 A. 责任中心提供的产品（或服务）经常外销且外销比例较大的，可以外销价格作为内部转移价格 B. 责任中心提供的产品（或服务）有外部活跃市场可靠报价的，可以活跃市场报价作为内部转移价格 C. 责任中心一般不对外销售且外部市场没有可靠报价的产品（或服务），可参照外部市场或预测价格制定模拟市场价作为内部转移价格 D. 责任中心没有外部市场但企业出于管理需要设置为模拟利润中心的，可在生产成本基础上加一定比例毛利作为内部转移价格 正确答案： A、B、C、D 参考解析：责任中心提供的产品（或服务）经常外销且外销比例较大的，或提供的产品（或服务）有外部活跃市场可靠报价的，可以外销价格或活跃市场报价作为内部转移价格。责任中心一般不对外销售且外部市场没有可靠报价的产品（或服务），或企业管理层和有关各方认为不需要频繁变动价格的，可参照外部市场或预测价格制定模拟市场价作为内部转移价格。责任中心没有外部市场但企业出于管理需要设置为模拟利润中心的，可在生产成本基础上加一定比例毛利作为内部转移价格。 (26.)如果资本市场是强式有效资本市场，则下列说法错误的有（）。 A. 拥有内幕信息的人士将获得超额收益 B. 价格能够反映所有可得到的信息 C. 股票价格不波动 D. 投资股票将不能获利 正确答案： A、C、D 参考解析：资本市场强式有效的含义是：价格能够反映所有可得到的信息；拥有内幕信息的人士将不能获得超额收益；投资股票只能获得等风险投资的收益率。 问答题 （共6题，共6分） (27.)甲酒店想加盟另一个叫阳光酒店的项目，期限8年，相关事项如下： (1)初始加盟保证金10万元，初始加盟保证金一次收取，合同结束时归还本金(无利息)； (2)初始加盟费按照酒店房间数120间计算，每个房间3000元，初始加盟费一次收取； (3)每年特许经营费按酒店收入的6．5％上缴，加盟后每年年末支付； (4)甲酒店租用的房屋4200平方米，租金每平方米一天1元，全年按365天计算(下同)，每年年末支付； (5)甲酒店需要在项目初始投入600万元的装修费用，按税法规定可按8年平均摊销； (6)甲酒店每间房屋定价每天175元，全年平均入住率85％，每间房间的客房用品、洗涤费用、能源费用等支出为每天29元，另外酒店还需要支付每年30万元的付现固定成本； (7)酒店的人工成本每年105万元，每年年末支付； (8)酒店的税金及附加为营业收入的5．5％。 要求： (1)计算加盟酒店的年固定成本总额和单位变动成本。 (2)计算酒店的盈亏平衡点入住率、安全边际率和年息税前利润。 (3)若决定每间房屋定价下调10％，其他影响因素不变，求解此时酒店的盈亏平衡点入住率，以及为了维持目前息税前利润水平，酒店的平均入住率应提高到多少? 正确答案： 参考解析：(1) 固定成本=初始加盟费摊销+房屋租金+装修费摊销+酒店付现固定成本+酒店人工成本 =3 000×120／8+4 200×1×365+6 000 000／8+300 000+1 050 000 =45 000+1 533 000+750 000+300 000+1 050 000 =3 678 000(元) 单位变动成本=特许经营费+客房经费+税金及附加 =175×6．5％+29+175×5．5％=50(元) (2)盈亏平衡全年入住房间=3 678 000／(175-50)=29424(间) 29 424=120×365×盈亏平衡入住率 所以：盈亏平衡入住率=29 424／(120×365)=67．18％ 目前平均入住房间=120×365×85％=37 230(间) 安全边际率=(37 230-29 424)／37 230=20．97％ 年息税前利润=37 230×(175-50)-3678 000=975 750(万元) (3) 单价下降10％ 新单价=175×(1-10％)=157．5(元) 单位变动成本=特许经营费+客房经费+营业税金 =157．5×6．5％+29+157．5×5．5％=47．9(元) 盈亏平衡全年入住房间=3 678 000／(157．5-47．9)=33 558．39(间) 盈亏平衡入住率=33 558．39／(120×365)=76．62％ 设平均入住房间为Q， (157．5-47．9)×Q-3 678 000=975 750 Q=(975 750+3 678 000)／(157．5-47．9)=42 461．22(间) 入住率=42 461．22／(120×365)=96．94％。 (28.)ABC公司研制成功一种新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2019年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为2000万元。该设备可以在2018年底以前安装完毕，并在2018年底支付设备购置款。该设备按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2022年底该项设备的市场价值预计为200万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前终止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用6000万元购买，在2018年底付款并交付使用。该厂房按直线法计提折旧，税法规定折旧年限为20年，净残值率6%。4年后该厂房的市场价值预计为5000万元。 （4）生产该产品需要的营运资本随营业收入变化而变化，预计为营业收入的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）公司的所得税税率为25%。 （6）该项目的成功概率很大，经营风险水平与企业平均经营风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的营业收入与公司当前的营业收入相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。 要求： （1）计算项目的初始投资总额（零时点现金流出），包括与项目有关的固定资产购置支出以及零时点垫支的营运资本。 （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及2022年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。 （3）分别计算2022年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。 正确答案： 参考解析：（1）厂房投资6000万元，设备投资2000万元，营运资本投资3000万元，初始投资总额=6000+2000+3000=11000（万元）。
