国际金融第9章经济风险暴露管理.ppt

第9章经济风险暴露的管理
本章关键词
经济风险暴露经营风险暴露
风险暴露系数外汇风险
竞争效应转换效应
汇率传递机制汇率传递系数
弹性采购政策市场分散化产品差异
金融性套期保值经营性套期保值
Introduction
外汇风险暴露分为经济风险暴露、交易风险暴露和换算风险暴露。
经济风险暴露指汇率不可预期的变化对企业价值的影响程度。
交易风险暴露指公司的契约性外币现金流的本币价值对不可预期的汇率变化的敏感程度。
换算风险暴露指汇率变化对公司合并财务报表的潜在影响程度。
Introduction
汇率变化不仅会影响直接从事国际贸易的企业,还会影响纯粹的国内企业。
考虑一个家美国自行车制造商,原材料仅来自国内,仅在美国市场出售产品。
这家企业和进口产品竞争,就会面临外汇风险暴露。
汇率风险影响企业的竞争地位。
Introduction
任何汇率的预期变化都会被折现反映在企业的价值中。
汇率变化会影响企业经营现金流量及资产与负债的本币价值,转而对企业的价值产生重大影响。
英国莱克航空公司的教训:
率先引入大批量、低费用航空旅行概念,借入大量美元购买飞机,但超过一半收入是英镑,20世纪80年代,美元对英镑大幅升值,不堪重负破产
表9-1美国各行业投资组合的外汇风险暴露
负(正)的值意味着股票收益随美元的升值而减少(增加)。
外汇值沿着产业线变化巨大
4-6
Introduction
概述
经济风险暴露(Economic Exposure)又称经营风险暴露(Operating Exposure)、经济风险、经济暴露等,指的是汇率不可预期的变化对企业价值的影响程度。
本章主要内容:外汇风险中经济风险的度量和管理。
经济风险暴露的测量
经济风险暴露的决定因素
管理经济风险的方法
经济风险暴露的测量
货币风险或不确定性,指汇率的随机变动,度量的是“什么正处于风险之下”。
汇率的变动不一定带来风险暴露
英国资产的当地价格与汇率的关系
衡量货币风险暴露的指标:
—公司资产(和负债)的未来本币价值对汇率随机变化的敏感度
—公司经营现金流量对汇率随机变化的敏感度
经济风险暴露的渠道Channels of Economic Exposure

若公司在国外拥有资产,其外汇风险暴露可用外国资产的美元价值对汇率的回归系数衡量。
在英国拥有资产的美国公司,风险暴露可以通过英国资产的美元价值(P)对美元/英镑的汇率(S)的回归系数b来衡量。
P = a + b×S + e
a 回归常数;
e期望值(均值)为零的随机误差;
回归系数b衡量了资产的美元价值P对汇率S的敏感程度。
E(e)=0;P=SP*