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莫尼塔 2009 年汽车行业年报


2008年12月

上半年需求将持续下行重卡最先感受经济复苏

报告提要近期行业报告

●宏观经济下行造成的生产放缓和消费者信心下降,是作为投资
品属性的商用车和作为消费品属性的乘用车均出现增速放缓的 2009 年莫尼塔上半年策略
共同原因。虽然库存在过去几个月的上升速度加快,但供给端配置:财政拉动“早周期”
及“短通缩”环境下结构性
的压力已经不是目前汽车市场上的主要问题,需求端的拐点是
底部
影响市场走势的决定因素。
 2008 年 12 月 4 日,钢铁行
●虽然目前钢价回落有利于汽车行业的成本压力缓解,但销量增业年度报告:上半年钢价难
速的放缓仍然是影响汽车行业毛利率主要因素,由于销售收入以反转,但长材具备结构性
增速继续走低,毛利率仍将面临进一步下滑压力。优势
●投资可能成为政府再次启动经济增长的抓手,因此经济恢复的 2008 年 11 月 21 日,策略
路径可能更有利于作为投资品的重卡先感受到需求的恢复,观周报:趋势投资与大小非共
同影响 09 年股指走势
察钢铁、水泥等工业品产量增速是否出现回升可以有助于帮助
观察货车需求的反转。而从过去一轮汽车市场周期的情况来观 2008 年 11 月 18 日,莫尼
察,乘用车的消费恢复可能滞后于经济增长的恢复。塔 2009 年年度策略报告:
2009 年经济自我修复,
●由于经济下行趋势会延续至 2009 年上半年,我们预期轿车销量 3009 点 A 股恢复均衡
在 2009 年上半年可能下跌 5-10%,而重卡销量下跌幅度可能达
到 20%以上。

●虽然下行的趋势到 2009 年上半年都难以好转,但从长期的角度
汽车行业分析师:陈殷
来看中国汽车企业的成长性仍在。中美汽车销量在增速和绝对
增量的比较都显示出中国市场的成长性,中国的汽车产业政策电话:010-84486606 转 624
使国内汽车企业仍能凭借合资或自主品牌两条战线分享所有的 Email:ychen@
销量,成长性上的差异使得美国汽车市场目前所处的糟糕形势
对中国汽车市场的参考不强。


风险因素:经济下滑程度低于预期及政府通过财政和信贷政策加大对汽车消费
的刺激力度。



免责声明



本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整
性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示。
莫尼塔汽车行业报告







需求放缓仍在持续

乘用车销量增速自 4 月份以来出现放缓,至 8 月份跌至同比负增
长,虽然 10 月份销量增速回升,但需求放缓的趋势并没有反转。
与乘用车变化一致的是商用车增速在下半年也明显下滑至负增
长。宏观经济下行造成的生产放缓和消费者信心下降,是作为投
资品属性的商用车和作为消费品属性的乘用车均出现增速放缓的
共同原因。
乘用车销量增速
80%
70%
y/y
60%
3mma, y/y
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07
商用车增速
商用车销量增速
60%
y/y
50%
3mma, y/y
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07


莫尼塔(北京)投资发展有限公司
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莫尼塔汽车行业报告







供给端压力已非主要问题

由于连续多月销量低于预期,库存在过去几个月的上升速度加
快,但从库存消费比的数据来看供给端的压力要小于 2004 年。降
价幅度有望在钢价回落以及经销商资金压力增加的背景下扩大,
但重演 2004 年价格战的可能性不大。
供给端的压力已经不是目前汽车市场上的主要问题,厂商可以通
过减产主动调整供给端的压力,但是对经济下行造成的需求端放