第8章 收益分配.ppt

第8章_收益分配第八章利润分配管理
第一节收益分配概述
第二节股利政策
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第一节收益分配概述
一、企业利润的构成(见书)
二、利润分配的管理及原则(见书)
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(一)股利政策无关论
●由米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)首次提出的。
● MM理论认为:在完善的资本市场条件下,股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定,而不是由公司股利分配政策所决定。
三、股利理论
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● MM理论的基本假设:
⑴公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况,对于将来的投资机会,投资者与管理者拥有相同的信息。
⑵不存在个人或公司所得税,对投资者来说,无论收到股利或是资本利得都是无差别的。
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⑶不存在任何股票发行或交易费用。
⑷公司的投资决策独立于其股利政策。
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MM理论认为,在不改变投资决策和目标资本结构的条件下,无论用剩余现金流量支付的股利是多少,都不会影响股东的财富。
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●
公司
资产
股利支付后
N
股东得到N元现金,但丧失了对公司资产N元要求权。
股利支付前
N
公司
资产
股东对公司资产具有N元的要求权
(1)公司拥有剩余现金发放股利
假设公司在满足项目投资需要之后,尚有剩余现金N元支付股利。
分析:
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(2)公司发行新股筹资,发放现金股利
如果公司没有足够的现金支付N元股利,则需要先增发N元新股,这可以暂时地增加公司价值,股利支付后,公司价值又回到原来发行新股前的价值。
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公司
资产
公司
资产
N
股利支付前
增发新
股N元
股利支付后
N
公司
资产
支付N
元股利
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(3)公司不发放现金股利,股东自制股利
假设公司不支付股利,现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者,结果是新老股东之间的价值转移,而公司的价值保持不变。
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