国防军工行业深度报告2018年投资策略：蓄势待发，聚焦改革与强军主线.pdf

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证券研究报告—深度报告
[Table_IndustryInfo] 超配
国防军工 2018 年投资策略
(维持评级)
2017 年 12 月 02 日
一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略
上证综指国防军工
蓄势待发,聚焦改革与强军主线


板块连续两年回调触底,业绩持续增长股价具备上涨基础
今年军工板块先涨后跌,延续了 2016 年的下跌趋势。4 月初军工板块开始大幅
下挫调整,深层次的原因在于市场风格变化、军工板块估值高、年初混改预期乐
观但进展较缓慢等因素的叠加。至 11 月 16 日,国防军工指数年跌幅为 %,

申万 28 个子行业排名第 25 位,PE(TTM)中位数已由 16 年 1 月初的 200 倍,回
D-16 F-17 A-17 J-17 A-17 O-17
落到 84 倍。17 年前三季度,军工行业营收中位数同比增长 %,净利润同比
增长 %,15 年起持续增长。历史上看,各细分行业若连续两年相对上证综
相关研究报告: 指跌幅大于 10%,下一年的涨幅大幅超越上证综指的概率大于 90%。16 年、17
《国防军工行业周报:军改影响即将结束奠定
业绩基础,板块下行至底部迎来布局良机》年军工指数相对上证综指涨幅-%、-%,明年具备上涨基础。
——2017-11-27 
《国防军工行业周报:市场回调,军工进入布军品市场具有独特性,深化改革带来制度红利
局窗口期》——2017-11-20
《国防军工行业周报:中电科成立博微子集团, 军品具有技术和资金的密集性、高附加值、保密要求等独特性质。国家既是市场
军工改革板块运作思路明确》——2017-11-13 供应方军工集团的实际控制人,又是下游需求方军队的实质出资方。历史上军品回调是布局良机》——2017-11-06 市场计划经济特点较为明显,目前军品市场需求方、供应商和市场规则都在进行
《国防军工行业周报:改革开始开启新一轮板广泛而深入的改革。需求层面,顶层军改基本完成,18 年装备采购有望实现恢
块行情, 军改落地提供基本面支撑》
复性增长;供给侧方面,国企改革、院所转制取得实质进展,资产证券化水平提
——2017-10-30
升将激发板块行情;市场规则方面,定价机制改革、准入门槛降低等系列措施,
将促进军民融合深度发展。此外,看好拥有军民通用技术的军工企业,通过军转
证券分析师:李君海
电话: 010-88005315 民打破军品市场空间天花板限制,带动中国制造业转型升级。
E-MAIL: lijunh@ 
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517040001 强军建设目标明确,主战装备制造商基本面将改善
证券分析师:骆志伟十九大明确了新时代的强军目标和路线图。我们认为,强军重点方向包括战略空
电话: 010-88005308
E-MAIL: luozhiwei@ 军、远洋海军、国防信息化的建设,以及陆军装备换装。未来三年先进武器装备
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517080004 采购有望加速,这将持续利好全行业的基本面改善。空军装备:各新机型换装需
求高,航空发动机行业迎来拐点;海军装备:打造远洋海军,建设航母舰队;国
防信息化:雷达为三军通用核心装备,市场规模接近千亿;陆军装备:地面主战
装备换装空间被市场低估,龙头企业垄断优势较强。
推荐改革与强军两条投资主线
改革主线:军工央企改革和院所改制推进,进行资产证券化是重要方式,从资产
证券化确定性和弹性角度出发,推荐上市公司平台地位明确,大股东资产入选院
所改革试点或注入弹性高的标的,重点推荐中航机电、航天电子;军民融合推荐
具备低估值和军民通用技术的标的,重点推荐中航光电;
强军主线:推荐产业链下游主战装备制造商,重点推荐航发动力、中直股份、中
国动力、国睿科技、内蒙一机。
独立性声明: 重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠代码名称评级(元) (百万元) 2017E 2018E 2017E 2018E
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 002013 中航机电买入 26,
600893 航发动力买入 62,
理判断并得出