1、市场中性策略
市场中性策略(Market Neutral Strategies)
是多空仓策略的极端形式。一个多空仓基金的经理可以持有任意数量的多头和空头头寸,来达到保值或投机的目的;在某种特殊的情况下,他可以持有50%的多头头寸和50%的空头头寸,使得净头寸恰好为0。这时,他就变成了一个市场中性的基金经理。
现实中的市场中性策略远远没有以上说的那么简单。基金经理必须经过复杂的计算,才能保证自己的多头头寸和空头头寸的风险敞口相等。举个例子,我可以持有价值1亿美元的多头股票,和价值5000万美元的空头股票,然而空头股票的波动性非常大,其市场风险(即贝塔值)是多头头寸的两倍,在这种情况下我仍然是市场中性的。然而,假设我持有1亿美元的多头股票和1亿美元的空头股票,其中某一方的波动性远远大于另一方,在这种情况下我就不是市场中性的。
谁也无法预测一只股票或一种债券将来的波动性究竟是多大,所以只能做到勉强符合“市场中性”。对于股票市场来说,,一般都可以算做市场中性基金(贝塔值是指一个投资组合相对于市场的波动性,详见CAPM模型)。对于债券、外汇或衍生品市场来说,还存在其他的“市场中性”模式——例如,债券投资者可能希望基金经理相对于联邦基金利率保持中性,即美联储无论升高还是降低利率,都不会对债券组合的价值产生本质影响;外汇投资者可能希望基金经理对美元保持中性,即美元无论升值还是贬值,都不会对外汇组合的价值产生本质影响,等等。
市场中性策略,意味着基金不承担市场风险,也就无法获得市场风险的回报。这时,基金经理只能依靠自己的选股能力、选时能力(Market Timing)和精密的统计模型来获得回报。最常见的市场中性策略有两种:
股票市场中性策略(Equity Market Neutral),即基本回避市场风险的对冲基金策略。有许多种方法可以做到股票市场中性,除了同时持有数量大致相等的多头和空头头寸之外,还可以卖空股指期货,买进奇异衍生品等方式来对冲市场风险。由于不承担市场风险,股票市场中性基金的回报率一般都不会太高,但风险更低,而且与
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