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案例七:燕京啤酒的资本结构
工商管理学院
目录
风险与杠杆
资本结构概述
资本结构的理论
资本结构的决定因素
燕京啤酒公司的资本结构
风险与杠杆
杠杆是指以小支大, 花费少许的力量即能产生倍数的效果
杠杆利益是指一个组织利用固定成本及债务融资所带来倍数的利益; 但是, 当杠杆程度扩大时, 其风险也同时扩大
总风险包括营运风险与财务风险
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
风
险
收
益
经营风险与经营杠杆
营业风险: 指随着经营状况及环境发生变动, 以致降低其营业利益(息税前净利EBIT),进而影响按时支付本息能力的风险
营业杠杆: 指利用固定成本, 在其它情况不变之下, 企业经营变化所引起营业利益变动程度的大小; 营业杠杆的利益愈大, 也代表风险愈高
固定成本的存在是经营杠杆发挥作用的前提
经营风险与经营杠杆
经营杠杆原理
在相关范围内,由于固定成本是不变的,业务量变动与利润变动不同步,业务量增加,单位固定成本减少,利润增加;业务量减少,单位固定成本增加,利润减少,业务量的变动对利润具有很大影响作用,这种作用即为经营杠杆。
经营风险影响因素:
①产品需求;②产品销售价格;③产品成本;④调整价格的能力;⑤固定成本的比重。
当企业产量增大时,单位产品分摊的固定成本减少,从而导致利润以更大幅度下降,此是经营杠杆利益。
当企业销量减少时,单位产品分摊的固定成本增大,从而导致经营利润的更大幅度下降,此是经营杠杆风险。
DOL=息税前利润变动百分比/业务量变动百分比
DOL: 营业杠杆度
P: 单价
V: 变动成本
P-V: 单位边际贡献
FC: 固定成本
经营风险与经营杠杆
结论:
只要存在固定成本,经营杠杆就会存在并发挥作用;经营杠杆系数总是大于或等于1的;经营杠杆系数是衡量企业经营风险的重要指标,企业经营风险与经营杠杆系数成正比。
财务风险与财务杠杆
财务风险是指因为资本结构不同而影响其支付本息能力的风险
财务杠杆是指利用负债融资所得的杠杆作用, 当资本结构固定, 负债的利息将保持不变, 随着营业利益成长, 税后的利益将以更快的速度成长, 进而带来更大的财务杠杆利益
财务杠杆度即是利用负债的利息成本, 在其它情况不变下, 营业利益(EBIT)的变动所引起每股盈余(EPS)增减变动的程度大小, 义及衡量负债的利息成本与获利能力的关系, 是财务风险的衡量指标
财务风险与财务杠杆
原理:
债务资金的数量对主权资金利润率的高低将产生影响,其影响取决于两点:一是全部资金利润率与债务利率的高低;二是债务资金的比重变化。两者共同作用,使主权利润具有不确定性,从而产生财务杠杆收益或风险。
影响因素:
资金供求;利率水平;获利能力;资本结构
负债是财务杠杆作用的前提,企业举债比重越大,财务杠杆效用越强,财务风险越大。