第八收益分配管理.ppt

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第一节收益分配概述
一、收益分配的基本原则
狭义的收益分配是指公司净收益的分配。
应遵循以下原则:
(一)依法分配原则
(二)资本保全原则
(三)兼顾各方利益原则
(四)分配与积累并重原则
(五)投资与收益对等原则
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(一)法律因素
资本保全约束
资本积累约束
净利润约束
偿债能力约束
超额累积利润约束
(二)股东因素
控制权
税赋
稳定收入
规避风险
二、确定收益分配政策时应考虑的因素
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(三)公司因素
筹资能力
投资需求
盈余稳定状况
资产流动状况
筹资成本
偿还债务的需要
股利政策惯性
其他因素
(四)其他因素
契约性约束
通货膨胀
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一、股利理论
股利无关论
股利相关论
代理理论
所得税差异理论
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第二节股利理论和股利政策
(一)股利无关论
莫迪格莱尼、米勒
在一定假设条件限定下,公司股票价格由公司投资方案和获利能力所决定,股利政策不会对公司的股票价格或公司的价值产生影响。
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(二)股利相关论
公司的股利政策会影响到股票价格。
“手中之鸟”理论
投资者更喜欢现金股利,而不愿意将收益留存在公司内部而去承担未来的投资风险。公司支付较高股利时,股价会随之上升。
信号传递理论
股利能将公司的盈余状况、资金状况和财务信息等提供给投资者,从而影响股价。
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(三)代理理论
股利政策相当于协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。最优的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小化。
(四)所得税差异理论
由于普遍存在的税率差及纳税时间差,资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标,公司应当采用低股利政策。
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二、股利政策
股利政策是指在法律允许的范围内,企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。
常用的股利政策
剩余股利政策
固定或稳定增长股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
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(一)剩余股利政策
剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求,如果还有剩余,则发放股利;如果没有,则不派发股利。
根据MM股利无关论
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优点:
有利于公司合理安排资金结构
充分利用最低成本的资金来源
可为公司未来盈利的稳定增长奠定良好的基础
缺点:
可能造成各年股利支付额不稳定
适用于新成立的、处于初创期的公司
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