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第八章综合资本成本和资本结构
本章要点:
1、资本成本及其计算; 2、加权平均资本成本与边际资本成本的计算; 3、经营杠杆与财务杠杆及总杠杆; 4、每股收益无差别点及最佳资本结构。
一、综合资本成本
复习:1、资本成本的含义和内容
企业筹集资金和使用资金所付出的代价。
包括(1)资金筹集费用:发行费、手续费、印刷费等
(2)资金使用费:利息、股利、租金
2、资本成本的计量 K=D/(P-F)= D/[P(1-f)]
3、资本成本:
个别资本成本-各种不同筹资方式的成本
综合资本成本-企业各种长期资金的平均成本和新增资金的
边际资金成本
边际资本成本-企业筹资额每增加一个单位所引起的资金成
本的变动
加权平均资本成本--企业各种长期资金的平均成本
加权平均资金成本实际上是个别资金成本的加权平均数。其计算公式为:
Kw=∑WjKj
权数Wj 可以按照筹资额的账面价值为比例确定,也可以按照市场价值或目标价值确定。
【例】飞达公司需筹措4000万元的资金,拟采用银行借款和发行债券各筹资1200万元,其余采用普通股筹资。已知借款的年利率为12%,无筹资费用;%,%;发行股票的资本成本估计为15%。设该企业为盈利企业,不免税,所得税税率为33%。
要求(1)分别计算该企业借款和发行债券的资本成本;
(2)计算该企业筹集4000万元资金的全部资本加权平均资本成本。
【解答】(1)借款的资本成本K=12%×(1-33%)=%
债券的资本成本K=%×(1-33%)÷(1-%)=%
(2)全部资本加权平均资本成本
K=(1200×%+1200×%+1600×15%)÷4000=%。
3、边际资本成本
思考:随着企业负债比率的提高,债务资本和权益资本的边际资本成本是递增的还是递减的?(花费一定的资本成本只能筹集到一定限度的资金,超过这一限度筹集资金就要多花费资金成本,引起原有资金成本的变化)
边际资金成本一般按下列程序计算:
(1)确定一个目标资本结构,即各种筹资方式筹资额的比例。
(2)计算筹资突破点---各种筹资方式下成本发生变动的最大筹
资总额。等于:
可用某一特定成本筹集到的最大资金额
该种资金在资本结构中所占的比重
(3)按确定的筹资突破点由小到大的顺序确定若干组合范围。
(4)计算不同组合范围的边际资金成本。
【例】飞达公司拥有长期借款1000万元,普通股3000万元。公司拟筹集新的资金2000万元,并维持目前的资本结构。随筹资额增加,:计算各筹资突破点及各筹资范围的边际资本成本。
资金种类
新筹资额
资本成本
长期借款
400万元及以下
4%
400万元以上
8%
普通股
750万元及以下
10%
750万元以上
12%
(二)边际贡献(率)
1、边际贡献是指销售收入扣除变动成本后的差额。它不是企业的利润;边际贡献应该补偿固定成本以后,才形成利润(税前利润);
2、边际贡献有三种表现形式:
单位边际贡献m= s—v
边际贡献总额M=sQ—vQ=(s-v)Q=mQ
边际贡献率R=M÷(sQ)=(s—v)÷s= m ÷s
3、边际贡献的作用
衡量产品的盈利能力的强弱;衡量企业内部各个产品或部门对企业的贡献大小;判断亏损产品是否应当停产的主要标准;作为产品替代方案的主要依据。
思考:亏损产品是否一定要停产?
(三)EBIT的计算
EBIT:企业支付利息和交纳所得税前的利润。
=销售收入-变动成本总额-固定成本总额
=边际贡献总额-固定成本总额
=税前利润+利息费用
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