第二节股票评价
一、股票投资的有关概念 股票是股份公司发给股东的所有权凭证,是股东借以取得股利的一种有价证券。 股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值。包括两部分:每期预期股利和出售时得到的价格收入。也称“股票的内在价值”,它是股票的真实价值,也叫理论价值。
股票价格分为开盘价、收盘价、最高价、最低价等,投资人在进行股票评价时主要使用收盘价。
股利是股息和红利的总称。 股票的预期报酬率是股票预期的未来报酬率,包括两部分:预期股利收益率和预期资本利得收益率。
二、股票价值的评估 股票评价的主要方法是计算其价值,然后和股票市价比较,视其低于、高于或等于市价,决定买入、卖出或继续持有。
(一)股票评价的基本模式 股票带给持有者的现金流入包括两部分:股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值是由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。
如果股东永远持有股票,他只获得股利,是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值:
式中: Dt─t年的股利
Rs─贴现率即必要的收益率
t─年份
如果投资者不打算永久地持有该股票,而在一段时间后出售,他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价。因此,买入时的价格P0和一年后的价格P1为:
(1)
(2)
将(2)代入(1) :
如果不断继续上述代入过程,则可得出:
上式是股票评价的一般模式。它在实际应用时,面临的主要问题是如何预计未来每年的股利,以及如何确定贴现率。
贴现率可以根据股票历史上长期的平均收益率来确定,也可以参照债券的收益率加上一定的风险报酬率来确定,更常见的方法是直接使用市场利率。
股利的多少,取决于每股盈利和股利支付率两个因素。股票评价的基本模型要求无限期地预计历年的股利(Dt),实际上不可能做到。因此应用的模型都是各种简化的形式,如每年股利相同或固定比率增长等。
假设ABC公司的今年的股利为D0,则t年的股利应为:
Dt=D0·(1+g)t
若D0=2,g=10%,则5年后的每年股利为:
Dt=2×(1+10%)5
=2×=(元)
固定成长股的股价计算公式如下:
当g固定时,可简化为:
将其变为计算预期报酬率的公式:
[例]ABC公司报酬率为16%,年增长率为12%,D0=2元,D1=2×(1+12%)=2×=,则股票的内在价值为:
P=(2×)÷(-)=56(元)
若按此价格购进该股票,则下年的预期报酬率为:
R=÷56×100%+12%=4%+12%=16%
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