项目七 收益分配管理.ppt

项目七收益分配管理
任务一认识企业收益分配
任务二选择与制定股利政策
任务三确定股利支付程序和方式
任务四辨析股票股利和股票分割
任务五了解股票回购
任务一认识企业收益分配

根据我国《公司法》规定,公司利润分配应按下列顺序分配:
(1)弥补以前年度亏损
(2)计提法定盈余公积金
(3)计提任意盈余公积金
(4)向股东(投资者)分配股利(利润)
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任务一认识企业收益分配
股利政策的基本理论
股份公司利润分配的核心问题是股利政策(Dividend Policy)。股利政策是公司管理当局对公司股利分配的有关事项,如公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利及股利发放的资金筹集等所采取的方针和策略。股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例,即股利支付比率。
(Dividend Irrelevance Theory)
股利无关论认为,公司股利分配政策不会对公司的股票价格产生影响。该理论是由美国财务学专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)于1961年在他们的著名论文《股利政策,增长和股票价值》中首先提出的,因此,这一理论也被称为MM理论。
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任务一认识企业收益分配
MM理论是在完全市场假设(Perfect Market Assumption)下提出的。完全市场的基本含义如下:
(1)资本市场具有强式效率;
(2)没有筹资费用(包括股票发行和交易费用);
(3)不存在个人和公司所得税;
(4)公司的投资决策与股利决策彼此独立。
(Dividend Relevance Theory)
股利相关论认为公司的股利分配政策会对公司股票价格产生较大的影响。股利相关论包括“在手之鸟”理论、信号传递理论,它们分别从不同的角度说明了股利分配政策将对公司股票价格产生影响。
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任务一认识企业收益分配
(1)“在手之鸟”理论(Bird-in-the-Hand Theory)
以M·Gordon和D·Durand为代表的财务学者认为,股东进行股票投资的期望收益由两部分组成:股利收入和资本利得收入(即股票转让收入)。在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间,股票投资者更倾向于前者。因为股利是现实的、有把握的收益,而股票价格的上升与下降具有较大的不确定性,与股利收入相比风险更大。因此,投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股票,这样,公司股利分配政策必然对其股票价格产生影响。这一理论用西方一句谚语形象地表述为“双鸟在林,不如一鸟在手”,因此,该理论也被称为“在手之鸟”论。
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任务一认识企业收益分配
(2)信号传递理论(Signaling Theory)
信号传递理论认为,股利分配实际上向投资者传播了关于公司经营、收益情况的信息,这一信息自然会反映在公司股票价格上。因此,公司股利分配政策与股票价格是相关的。如果某一公司改变了长期以来比较稳定的股利政策,这就等于向投资者传递了公司经营、收益情况发生变化的信息,从而会影响到公司股票的价格。稳定或增加股利派放会给投资者传递公司创造未来现金能力增强的信息,公司的股票价格就会上涨;反之,降低股利派放可能给投资者传递公司经营状况变坏的信息,公司的股票价格会受此影响而下跌。
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任务二选择与制定股利政策
股利政策的影响因素
股利分配政策是股份公司财务管理的一项重要内容,它不仅仅是对投资收益的分配,而且关系到公司的投资、融资以及股票价格等各个方面。因此,制定正确、稳定的股利政策至关重要。一般地,股份公司在确定其股利分配政策时,应考虑以下影响因素:
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任务二选择与制定股利政策

为了保护债权人和股东的利益,有关法规对公司的股利分配经常作如下限制:
(1)资本保全约束
资本保全要求公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利,防止企业任意减少资本结构中所有者权益的比例,从而保护债权人利益。
(2)偿债能力约束
公司在分配股利时,一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响,保证现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债能力,以维护公司的信誉和借贷比例,保证公司正常的资金周转。
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