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优化上市公司融资结构的对策研究
摘要:发达国家的企业融资都是以内源融资为主,外源融资为补充的形式进行的。本文通过详尽的数据对国内外企业融资结构演变进程的比较,从企业经营效率、资金利用
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效率和资源配置效率三个方面市公司的融资效率,对如何优化我国的企业融资结构提出了相关对策建议。
关键词:上司公司融资结构优化
1984年美国经济学家迈尔斯和马吉勒夫经过ssbbww研究发现,美国企业的融资方式安排通常是:内源融资→外源融资→间接融资→直接融资→债务融资→股权融资,这便是西方融资理论中著名的啄食顺序原则。这一原则已被西方国家企业的融资实践所证实,而我国却有着截然不同的融资结构顺序。本文试图通过分析上市公司融资结构的效率提出优化融资结构的途径与对策。
一我国上市公司融资结构的演变与国际比较
(一) 我国上市公司融资结构的演变
变化,发生变化,其演变特征主要表现两个方面,直接融资比重逐渐8ttt8扩大,但间接融资仍居于主导地位。结合表一和表二的数据可以,自1991年以来,我国融资格局中,贷款形式的间接融资比例一直居高不下,而以股票、债券为主要形式的直接融资比例却一直很低,而且几乎成间接融资逐步上升,直接融资逐步下降的趋势。2001年到2004年,我国企业外源融资中,%、%、%、% ,而主要由股票、%、%、% 、%。而发达国家则正好Dddtt相反,直接融资占到了外源融资的80%以上
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。可见,中国企业对银行的依赖程度
远高于外国企业,很显然这种现象是我国长期的传统融资模式所造成的。
表一 1991—2000年中国企业债券发行规模与股票发行规模的比较(亿元)
年份直接融资间接融资
股权融资额债券融资额
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000 9937
资料来源:《中国证券期货统计年鉴》2001
表二企业外部融资统计表单位:%
项目 2004 2003 2002 2001
国内资本市场融资总量 100 100 10 100
其中:股票
贷款
企业债券
资料来源:《中国统计年鉴》2001-2004
其次,企业债券融资规模偏小。在国外资本市场中,一般
先发展债券市场,成熟后再发展股票市场,之后发展投资基金市场。而我国由于. com受国内环境等自身原因的影响,却恰好先发展股票市场,而包括www .ddd tt. com债券市场在内的其他市场都发展的很