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全流通时代投资银行参与企业并购的文献综述
摘要:股权分置改革解决8t t t 8. c o m了我国股票市场长期以来的根本性制度缺陷,也为投资银行发展企业并购业务开辟了一个崭新的天地。本文从全流通角度,对国内外近百年积累的在投资银行参与企业并购方面况进行了系统的总结与分析。希望能够SSBBww为我国投行参与企业并购的实践提供理论指导。
关键词:全流通;投资银行;企业并购

进入2008年,我国股票市场股权分置改革已接近尾声,它解决8t t t 8. c o m了我国股票市场长期以来的根本性制度缺陷,意味着全流通时代的到来。投资银行是指经营所有8 tt 资本市场业务的金融机构。目前我国真正意义上的投资银行几乎还没有,发挥投资银行功能的是证券公司、信托投资公司等非银行金融机构,即通常所称的“券商”。投资银行参与企业并购包括www .ddd tt. com兼并与收购两项,其业务范围可划分为两类:一类是为企业并购策划与财务顾问业务,即并购代理,是投资银行作为dddtt中介人的传统业务;另一类是并购自营业务,投资银行作为dddtt并购交易的主角“炒卖企业”。
投资银行参与企业并购的理论有成熟的一面,近100年来,关于投资银行参与企业并购的研究,已取得许多
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有价值的成果。同时ssbbww. com,该理论也处在发展中。投资银行参与企业并购的行为会因宏观经济环境的不同而呈现出不同的特点,这样,经济环境的变化也要求
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发展。“全流通”是一个建立在股权分置基础上的概念,股权分置又是中国特有的制度安排,这样全流通时代投资银行的企业并购也就是中国特色的研究课题。在吸收前人研究成果的基础上,本文试图从这一全新的背景环境下,系统地梳理对投资银行参与企业并购的研究,为我国投行参与企业并购提供理论指导。

一、国外研究情况8 tt t 8. com

企业并购在西方国家已有100多年的历史,投资银行在推动并购发展的同时ssbbww. com,逐渐8ttt8成为资本市场的核心,企业并购业务已经成为投资银行业的核心业务。因此. com,国外经济学界在投资银行与企业并购方面期深入的研究,积累了丰富的理论与实践上的资料。但由于. com全流通不是一个简单的状态www .ddd Tt. com描述变量,而是8ttt8一个针对股权分置问题进行改革所产生的结果描述变量,股权分置的中国特色也赋予了全流通的中国特色,因此. com可以说,关于中国股市全流通时代的企业并购,国外的研究还基本上没有涉及到。
1、关于企业并购。史密斯(1968)曾用投资银行纪实材料很好地证明了公众公司规模愈大,经营愈多样化,其生产率波动就愈小,从而能够SSBBww减少目标企业的资本成本。1976年,詹森和梅克林提出了代理理论,认为公司所有8 tt 权与经营权分离的内部机制可部分解决8t t t 8. c o m代理问题,并购则提供了解决8t t t 8. c o m代理问题的外部机制。委托一代理理论在解释并购动因中运用最为广泛
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。在新古典主义的学说中,效率理论认为公司购并活动能提高企业经营绩效,增加. com社会福利。梅因和马里斯进一步揭示其内在机理,认为企业并购的存在可以产生一种无时不在的威胁。这种威胁可以层,进而产生对管理层的激励。“