市公司的资本结构问题基于四川长虹的案例分析.doc

市公司的资本结构问题基于四川长虹的案例分析
关键字]资本结构优化融资
[ 摘要]本文以四川长虹为例,分析了其现行的资本结构,认为其长期负债融资不足;并立足于公司价值最大化的目标,运用资本资产定价模型,以及税负利益——破产成本的权衡理论尝试计算出了其最优的资本结构,其资本结构,向最优资本结构靠近;最后,从四川长虹引申出我国上市公司普遍的融资特点,并对其原因进行了简要分析。
一、现行资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,通常用资产负债率来衡量8ttt8。企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的,是企业筹资结构的核心问题。
(一)概况
四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月,其源头国营长虹机器厂创业于1958年,在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要。长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机,1992年开始进行规范化股份制改组。1994年,长虹股票(A股代码:600839)在上海证券交易所挂牌上市。其主营业务涵盖:视频,空调,视听,电池,器件,通讯,小家电及可视系统等产品的研发生产销售。
以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况8 tt t 8. com:
会计年度资产负债资产负债率
1994 3,349,807, 1,642,534, %
1995 6,413,782, 3,361,600, %
1996 11,054,308, 6,610,208, %
1997 16,784,895, 7,811,278, %
1998 18,561,892, 7,874,886, %
1999 16,756,798, 3,857,073, %
2000 16,162,976, 3,510,866, %
2001 17,611,190, 4,876,743, %
2002 18,653,868, 5,727,621, %
2003 21,338,363, 8,170,329, %
2004 15,649,029, 6,064,191, %
从上图中可以,最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%的情况8 tt t 8. com下,%。
在计算最优资本结构时,可以性分析,大体划分出最优资本结构的区间,再进行估计,计算出最优解,这样能保证资本结构计算的适当
性。例如可以命周期等其他的一些
8 tt
分析思路。分析长虹主要产品所属的领域,其已迈入了成熟期,如果8 tt 不大规模转型转产,公司的成长性已不大。当成长性和风险性降低时,长虹应更多地考虑利用
t8. com
外部负债进行融资。
(二)资本结构优化的政策分析及融资方案安排
实际8ttt8负债率与最优负债率差别很大的公司有几个选择。第一,它必须ssbbww. c om决定是转向最优比率还是保持现状。第二,一旦
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