我国上市公司mbo定价问题的研究.doc

我国上市公司MBO定价问题的研究
【摘要】管理层收购(即MBO, Management Buy -outs),是目标公司的管理层通过融资收购该公司的股份,从而改变该公司所有8 tt 者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组该公司,获得ssbbww预期收益的一种收购行为。随着国有企业改革进程的加快,越来越多的公司在明晰产权和强化激励的要求
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下,正逐步实施管理层收购。和业务的整合,并能降低企业的代理成本,提高企业的经营绩效。本文主要在分析管理层收购理论的基础上,从财务学的角度对其具有的功能及运作中存在的定价问题进行探讨。
关键词: 管理层收购, 定价问题,上市公司
Abstract
Management Buy-outs (MBO) refers to buying pany's shares by t he managements for the purpose of changing its ownership structure, power of control structure and the assets structure, thereby restructuring pany and obtaining expected returns from the investment. With the rapid reform process on the state-owned enterprises, more and panies are implementing MBO progressively in clearing the property right and strengthening the incentive. MBO is favorable to adjusting the enterprise structure and integrating the business. What's more, it can decrease the agent costs while increase the management profits of the enterprise. Based on the theory of MBO, this paper discusses its functions and the existing problems during its operation process from the perspective of finance.
Key words: MBO, Pricing, pany
目录
一序言 1
二文献回顾 1
三管理层收购定价的依据 2
四张裕MBO案例分析 3
(一)公司简介 3
(二)张裕的改制过程 4
(三) 张裕改制的分析 4
(四)张裕MBO中暴露的问题 5
五我国企业MBO定价问题原因的分析 7
六对我国企业MBO定价问题的建议 10
七结论 11
参考文献和资料来源 11
一序言
管理层收购(Management Buy-Out, MBO)是英国经济学家麦克•莱特(Mike Wright)于1980 年最早提出,并于80 — 90 年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。所谓管理层收购(MBO), 是指目标公司的管理层或经理层利用
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杠杆融资的手段筹集资金购买本公司的股票或资产,从而改变本公司的所有8 tt 权结构和控制结构,使管理者同时ssbbww. com具备所有8 tt 者的身份,进而重组本公司以获得ssbbww预期收益的一种行为。
MBO在满足管理者创业需求方面式的收购有财务优势。与管理者白手起家创业相比
,MBO无疑具备多方面:
(一) MBO方式下的企业已经具备成熟的生产能力、管理水平,同时ssbbww. com有一定,MBO方式并未加剧市场竞争的激烈程度
,也不会遭到竞争者的抵制,没有进入的成本和壁垒。MBO解决8t t t 8. c o m了管理者创业所需的巨额资金,以杠杆贷款的方式筹措资金,即可以的资产以及资产产生的现金流抵押获得ssbbww贷款。
(二) MBO降低了企业的代理成本。MBO后,企业的股权结构相对,剩余控制权和剩余索取权相统一,解决8t t t 8. c o m了经营者的激励机制,大大降低了代理成本,另一方面后企业的高负债结构及杠杆资金提供者的有力监管都会对管理层产生债务约束,使其努力提高经营效率,产生稳定的现金流以偿还收购资金。
(三) MBO的避税效应。MBO所需资金主要是借贷资金,利息支出可以除,产生所谓的税盾作用,MBO后企业往往 t8. com通过重新估价提高资产价值,加大ssbbww在税前