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查理·芒格在威斯科
最早知道威斯科是查理·芒格先生在其股东大会上的实录。后来才知道威斯科曾经只是一家小型的地区性储蓄贷款机构。但自从1976年被巴菲特和查理·芒格收购以后,就逐步被改制成结构与伯克希尔·哈撒韦非常相似的控股公司。威斯科的控股股东是蓝筹印花股份,蓝筹印花股份的控股股东是伯克希尔·哈撒韦,而巴菲特又控股伯克希尔·哈撒韦超过35%,因此巴菲特可以控制威斯科。不过,与伯克希尔·哈撒韦旗下的其他公司相似,巴菲特并不直接参与威斯科的管理,他只担任威斯科金融保险公司和威斯科精密钢业仓库的总监。
查理·芒格先生才是威斯科的主席,但是他担任的这个职务并没有领取任何报酬。于是威斯科成为他的“独立王国”。其股东大会成为芒格一个人侃侃而谈、没完没了的发挥场所。威斯科的股东大会一般在伯克希尔股东大会之后的两个星期。举行大会的场所经常选择在装潢破烂的餐厅。参加大会的人数不多,但是却逐年增加,以致芒格抱怨说这些人好像贪吃者,一旦你吸引了他们,队伍就会越来越壮大,因为没人离开。公司的年度报告是独立发布的,纸质差劲,没有什么图表,然后把其中的一部分再印到伯克希尔报告的后面。
伯克希尔并不分红,但是威斯科却经常分红,因为股东们喜欢分红,芒格解释说,我们只是尊重了非常典型的小股东的意愿。你可以说:“那太奇怪了。”不过这样的说法是正确的。巴菲特则进一步解释,因为威斯科的少数股权由许多人共同持有。在那种情况下,我们告诉那20%甚至更少的股份持有人:分红规则由他们来定,一切取决于他们。对于我们,分红规则如何不影响纳税情况,而他们不一样。他们有家有室,需要考虑的因素更多,因此由他们来决定分红规则。
威斯科也是一家上市公司,约有5000名股东。它的交易非常平静,在美国证交所每天约有1300股成交。其股价经常在220-350美元区间波动。蓝筹印花买入第一笔威斯科股票的价格为6美元,后来再增持时就成了17美元一股。威斯科与伯克希尔投资的方向类似,但是相对于伯克希尔A股10万美元左右的价格,威斯科的股价似乎便宜了许多。有人通过威斯科洞察巴菲特在伯克希尔的投资风格,把威斯科看成伯克希尔的微缩版或经济舱版进行对比,然而芒格先生不以为然:“威斯科并不是伯克希尔的微缩版,也不是因为它的规模小就更容易成长。相反,每一美元的账面价值在威斯科所产生的内在价值远低于伯克希尔。此外,近年来,账面价值和内在价值间存在质量上的不一致性。伯克希尔在这方面的优势越来越明显。”
按照芒格说的这从来都不是他们的本意。很早的时候他就说,我们在伯克希尔和威斯科所创造的,从某种程度上,是一种个人崇拜。不过他并不喜欢这种崇拜,正如2007年在股东大会上所说的,如你们所知,我从未打算成为一场造神运动的副首领。你可以说这是一种良性的个人崇拜,你喜欢加入这些人,我们也这样认为。不过从另外一个角度来看,我们的一些追随者对于他们所做的事情有着非同寻常的兴趣,他们觉得投资在我们身上感觉良好。我相信这一点对于伯克希尔和威斯科的股价也有所影响。
为了让个人投资者的思路更清楚,芒格先生甚至违反伯克希尔的投资哲学,在年报中为股东计算威斯科的内在价值。1998年底,芒格说威斯科的内在价值是324美元一股,当时威斯科的交易价格是354美元一股。1999年6月,他又告诉股东价值294美元一股,而在当年年底威斯科的交易价格是25