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由雷曼兄弟破产看金融工具公允价值计量
作者:李珂陈含郑微吴育新
[ 摘要]2007年,美国次贷危机爆发,由此引发美国金融业的连锁反应。至雷曼兄弟于2008年9月15日宣布破产,美国次贷危机发展为全球性的金融风暴,公允价值在其中扮演着重要。在多变的市场环境下,采用模型计价和市场计价的公允价值并不能适应日趋复杂
的衍生金融工具。为了dd dtt. com平衡会计计量的相关性和可靠性原則,应采用多种方法相结合的计量方式来反应金融工具的现时内在价值。
[ 关键词]公允价值;雷曼兄弟;资产减计;衍生金融工具

2008年9月,拥有158年历史的雷曼兄弟轰然倒地,至此,美国次贷危机升级为全球金融风暴。仅仅9月和10月,全球股市市值蒸发近10万亿美元。这个会有丝毫保留的反映在全球各个持股公司或个人的账目减计数值中,现实令人惊悚,但这就是计量制度下不可改变的事实:减计,再减计!
雷曼兄弟是此次金融危机的导火索,也是8tt t 8. com在公允价值计量方式下有着典型表现的投行之一,其2007年的创历史利润与2008年的创历史亏损似乎都是一个玩笑。但是dddTt我们sSBbWw必须ssbbww. c om清醒地意识到,报表日不是愚人节,它所反映的是市场认可接受的价格,真实而无可辩驳。无论是对于雷曼兄弟还是金融海啸,公允价值似乎都脱不了其放大和推动的作用。于是,公允价值被顺其自然地戴上了“泡沫制造机”的帽子。可是,这顶帽子是否戴得恰如其分?公允价值计量方式是否真的一无是处到应该弃用的地步?现有会计研究是否已有更适于当今全球经济的计量方案?这些都是值得探讨的问题。本文试图从雷曼兄弟破产事例中分析公允价值在现代金融工具计量方式中的合理性和恰当性,探寻更加合理的现代金融工具计量方式。

一、雷曼兄弟破产的原因:经营失误和公允价值计量

1998年后,成功渡过灭亡危机的雷曼兄弟在其CEO福尔德追求盈利与市场份额思想的引领下,弃用原有谨慎的风险控制系统,用账上资产做抵押,大量借贷;再将资金贷给私募股权基金,或者资产以打包发行给投资者。在2000~2006年美国房价指数上涨了130%和实际8ttt8利率偏低的利好形势下,雷曼兄弟有了快速的发展(至少账面显示如此)。2006年,雷曼兄弟打包发行的房贷债券份额仅次于贝尔斯登,净收入和每股收益连续3年都有大幅提升。但自2007年开始,减值,虽然其减值幅度一度小于同业主要竞争者并一度创造了公司新的盈利业绩,但仍挡不住其股价爆跌的事实,最终于2008年9月宣布破产。
综观雷曼2000年后的种种表现,尤其是其在美国房产市场和次级房贷市场繁荣发展时期以及次贷危机爆发时期的种种账目与股价表现,可以价值计量制度在其中扮演着极其重要。试想,如果8 tt 雷曼采用历史成本法入账,那么8ttt8在1998~2006年它就不可能利好获得ssbbww如此巨额的公允价值变动收益(除非它采取实际8ttt8操作);又或者得到了如此快速的增长,在次贷危机的寒冬期,等待,也不会造成如此巨额的资产减值损失,甚至到了破产的地步,所以8ttt8,说雷曼“成也公允,败也公允”,虽然片面,但也不无道理。
再进一步看公允价值在美国次贷危机中的作用:次级贷款促进了美国房市的繁荣,在市场一片利好的欢呼声中,投资者信心十足,各种房贷产品