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公司财务报表分析
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
一、格雷厄姆的投资理论
格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。1894年出生于伦敦,一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大的夜校,白天工作以补贴家用。1914年以优异成绩毕业,哥大三系都邀他任教,校长建议他去华尔街。格到证券公司作助理。1920年成为公司合伙人,以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资,并取得了突出的业绩。
格在哥大作兼职教授长达28年,在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论,1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的《证券分析》一书是代表作,书中介绍了证券估价理论,他的书成为了证券行业的圣经。
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票,然后买进持有。在寻找股票时,格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司发展的前景。
找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出,参考公司业绩,进行选择。
准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2倍。当7%,2倍为14%,100除以14,大约等于7。
如果债券的平均收益为6%,市盈率就为8倍,不管债券收益怎样降,都不能买市盈率超过10倍的股票。
格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在50%以上,同时市盈率又在7倍左右,就可以买入。
他以为最少要购买30只。或持有到获利目标,或持有2-3年。
格雷厄姆的投资理论(2)
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
损益表(e statement)反映的是公司在一段时期内(通常是一年)的盈利能力,它是一种标准化的财务报表。
损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收入,主要是公司产品或服务的销售收入。它还显示了这一时段产生的各项费用,这包括成本、管理费用和各项税赋。通过比较,可看出公司的经营效果。
二、损益表的作用
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
损益表中主要各项的关系如下:
公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入= 销售收入
减去公司的生产成本= 销售利润
减去公司的经营管理费用=营业利润=利息及税前收入
减去利息费用= 税前利润
减去各项税赋= 优先股红利前利润= 公司盈利
减去优先股红利= 普通股股东收益
三、损益表中各项的关系
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
清华同方合并利润分配表(-:万元)
项目名称合并年报
主营业务收入
销售退回、折扣、转让
主营业务收入净额
营业成本
销售费用
管理费用
财务费用
进货费用
营业税金及附加
四、损益表举例
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
主营业务利润
其他业务利润-
营业利润
投资收益-
补贴收入
营业外收入
营业外支出-
利润总额
所得税
损益表举例(2)
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
少数股东权益
净利润
年初末分配利润
可供分配的利润
减:提取法定公积金
提取法定公益金
可供股东分配的利润
转作股份的普通股股利
未分配利润
损益表举例(3)
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
从表中可以看到:
①;
②,
③;
④公司的主营业务利润,;
⑤,;
⑥,;
⑦;
⑧。
损益表举例(4)
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清华大学经济管理学院国际贸易与金融系朱宝宪副教授
资产负债表(balance sheet)是公司在某一时点的财务状况的