【优秀论文】我国上市公司股权结构对现金股利政策的影响分析.pdf

西南财经大学
硕士学位论文
我国上市公司股权结构对现金股利政策的影响分析
姓名:张鹏远
申请学位级别:硕士
专业:财务管理
指导教师:李玉周
20081204
摘要金融终端数据库..甤。股利政策是上市公司非常重要的财务决策,由于股利政策与股东的自身利益紧密相关,股东非常关注公司的股利政策,并且会通过一定的方式影响股利政策的制定。本文选择股权结构作为解析我国上市公司股利政策的突破口。由于我国上市公司的股权结构并不是经济发展的自然选择,而是在国有企业改革的历史背景下,按照“既要制度创新,又要等集资金,但又不丧失对国有经济的控制权”等方针设计出来的二元分置股权结构,这种特殊的制度安排导致了我国特殊的股权结构,也从根源上决定了我国的股利分配制度从一开始就带有浓厚的中国特色。故从股权结构角度解读我国上市公司的股利政策格外有其现实意义。本文共分为五章,研究按照如下章节展开。第一章:绪论,主要介绍文章的研究意义、研究方法和研究内容。我国目前上市公司的股利政策波动多变,不具有连续性。到底是什么因素影响丁公司的股利政策呢凑绽硇跃萌思偎担扇ń峁沟母鞣酱幼陨利益最大化出发,在股利政策上进行博弈,也就是说不同的股权结构会导致不同的股利政策。就目前来说,在我国上市公司普遍存在股权集中度很高的特殊情况下,从股权结构角度研究公司股利政策无论是对于公司管理者制定合理的股利政策,还是对于普通投资者研究公司合理的投资价值而言都具有现实的指导意义。本文采用实证研究的方法,。.⑸钲谥券交易所..虲痙系列研究数据库緒..和第二章:股利政策的相关理论及研究回顾。
。我国特有该部分对西方的财务理论进行回顾,并对中西方在股权结构对股利政策影响方面的实证研究成果进行阐述和分析。通过分析发现在第一大股东持股比例、国家股、法人股、大股东持股比例、流通股比例对现金股利分配的影响的问题上,并没有一致的定论。我国是一个新兴市场国家,资本市场尚的经济体制变迁,使上市公司有着不同于西方的独特背景。上市公司的股权结构、我国股票市场的特征、以及一些宏观因素都对我国股利政第产生着重要的影响。因此,如何借鉴国外的研究成果,结合我国现实的股权结构来研究我国的股利分配问题成为本文关注的重点。第三章:我国上市公司的股权结构与现金股利政策的现状及理论分析。该部分通过对我国现金股利分配现状的分析,提出我国现金股利分配中存在的问题:大股东操纵股利政策,损害中小股东利益、法人股对限制大股东殷利行为的作用、上市公司的内部人控制现象以及流通股股东的股利偏好等,并对其原因进行了理论分析。从近年来我国上市公司股利政策看,、总体股利支付牢明显偏低特点。—年上市公司分配方案中。不分配的公司最高达上市公司总数的.%。分配最多的年份也仍有.%的公司未进行分配。年由于受国家政策的影响,派现的公司也只有%左右,并在年叉下降到%的水平,由此可见,我国股利不分配现象较突出,相当多的公司即使有版利分配的能力也不进行分配。就分配率来讲,由于中均市盈率为倍左右,如果按%。这一指标大大低于西方发达国家上市公司サ囊话闼健>—年沪市疑鲜泄镜耐持⑾帜茏龅连续分配股利的公司只有遥渲薪家能连续进行现金股利的分派,且其股利的支付率也摇摆不定。由此可见,。第四章:我国上市公司股权结构对现金股利政策影响的实证分析。该部分以沪深两市的缮鲜泄疚Q芯慷韵蟆Mü秆。∪×我国上市公司股权结构对现金般利政策的影响
年的遥甑家和年的疑鲜泄咀魑Q芯垦尽N章先采用描述性统计进行单变量分析,然后有采用回归分析进行比较。描述性统计显示:第一大股东持股比例的增长与现金股利分配率呈正方大股东持股比例对现金股利分配率并没有显著的影响:国家股比率与现金股利分配率呈正方向变化;随着法人股比率的增加,现金般利分配率成反方向变动;随着流通股比例增加现金股利分配率呈现出减小的趋势;,其与现金股利分配率反向变化:机构持股比例与现金股利分配率二者之间没有明显的相蓑关系。回归分析结果为:年数据回归的结果显示,第一大股东持股比例、国家股比例和总资产的自然对数与现金股利支付率存在显著的正相关关系,资产负债率与现金股利支付率存在显著的负相关关系;年数据回归的结果显示,第一太股东持股比例和总资产的自然对数与现金股利支付