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平安转债来了
中安(,)将发行的260亿元A股可转债,对当前可转债的规模来说,会产生不小的冲击。截至目前,可转债总规模约1370亿元,平安转债260亿元的发行额,将令两市转债规模扩大近两成。
本次平安转债可谓“火线上阵”:一方面,证监会对其核准文件在11月14日下发,第4个交易日后开始网上网下同时发行,效率之高前所未见。另一方面,债券市场一片萧条,%的九年来新高。
同期300亿元的石化转债2,早在7月9日即收到证监会的核准批复。眼见6个月的核准有效期已过大半,转债依然难产。公司亦在10月中旬召开股东大会,再次延长发行A股可转债决议有效期1年,至2014年10月11日(2012年10月股东大会首次延长转债决议1年)。
当前债券市场环境并不利于新债发行。中长期利率债收益率飙升,大盘转债信用等级超然,债底收益率伴随利率曲线同步上移。%%递进票面利率计算,其债底价格仅80元附近。
受制于利率中枢上移和转债市场估值不振,目前存量的4只巨无霸转债(规模200亿元及以上的品种)中,除工行转债因平价支撑其在107元左右价格。其他3只大盘转债均在面值附近挣扎。石化转债仅98元左右。
尽管如此,平安转债的火线发行或是迫于其偿付能力:2013年半年报显示,%,低于上市同业,已经接近150%的监管要求。
但不可否认,平安转债发行终于令当前市场上金融转债完全同质化(全为银行转债)破题,丰富了转债投资者的选择。同时,中安独特的综合金融增长模式,且转债发行成功后对其正股基本面、偿付能力的提升,不需多述。
仔细比较,平安转债应是大转债中最好标的,其发行上市后,或引来一次机构投资者的大调仓。
三中全会决议公开后,银行股面临的最大压力来自于利率市场化,而存款保险制度亦将很快推出。利率市场化有利于保险公司提升投资端收益率,而国有银行利润的大头——利差空间将受到极大影响。
因此在三中全会决议下发后的“普庆行情”里,金融股中保险股表现最强,券商次之,银行最弱。可转债是A股市场情绪放大的投资标的,因此现阶段保险转债做多情绪优于银行转债。
对于另外一只转债巨无霸石化转债1来说,平安转债与之对比亦是完胜。行业属性是全金融牌照的弱周期PK强周期行业,且当前石化转债1面临的最大压制是300亿元2期转债,这将导致其长期保持低溢价和破面值状态。
,贴近公告前一日均价,溢价率合理,符合近年来A股可转债发行惯例。以此次转股价格计算,若260亿元债券全部转成股票,,这部分股份占转股后平