行业研究-关注汽车经销商品牌结构与价值链.pdf

证券研究报告 2011 年 11 月 24 日年度策略报告


汽车服务证券分析师: 王炎学
执业编号: S0360511070004
Tel: 010-66500865
Email: wangyanxue@
关注汽车经销商品牌结构与价值链联系人: 王绪丽
Tel: 010-66500879
Email: wangxuli@


独家观点行业评级
行业评级: 强烈推荐
汽车经销商行业相对整个汽车行业、整体宏观经济都是高弹性的行业,我们预评级变动: 首次评级

计 2012 年整个汽车行业将面临景气度的回升,强烈推荐汽车经销商行业,首
次给予该行业至强烈推荐评级。推荐公司及评级
公司名称及代码评级
投资要点
大东方() 强推
1、我国汽车销量和保有量的稳定增长为汽车经销服务业提供了巨大的发展空*ST 盛工() 强推
间,预计未来几年我国汽车后市场增速仍将继续保持在 30%左右。随着我国汽亚夏汽车(002607) 推荐
车经销商市场集中度不断提高,资金实力强大的汽车经销商在兼并重组方面具庞大集团(601258) 推荐
有优势。中升控股() 强推
正通汽车() 强荐

2、近 10 年我国二手车交易量复合增长率达到 28%,东部地区交易活跃,中西
部地区市场空间巨大。预计未来 1-2 年二手车交易将迎来爆发式增长时期。行业表现对比图(近 12 个月)
2010-11-24~2011-11-24
3、短期内我国汽车经销商盈利仍将主要来自整车销售,高端品牌为主的汽车
-1%
经销商盈利能力超出行业水平。预计整车销售利润空间的降低,售后服务在汽
-9%
车经销商业务结构中占比将逐渐提升,具有完善的汽车服务价值链的公司业绩
-17%
增长更为稳定。
-25%
-33%
4、投资策略:建议重点关注以高端品牌结构为主、汽车服务价值链拓展能力 10-11 11-2 11-5 11-8
较强的汽车经销商上市公司。强烈推荐即将迎来业绩拐点的大东方( )。沪深300 汽车服务
600327
资料来源:港澳资讯
风险提示
相关研究报告
(1)汽车销量增速下滑超预期风险;(2)汽车服务政策不完善导致的市场风
险; ( 3)经销服务网络扩张导致的管理风险。
EPS(元) PE
公司名称 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E
大东方 18 14 11
*ST 盛工 26 20 17
亚夏汽车 27 21 16
庞大集团 10 9 7
中升控股 21 18 14
正通汽车 25 19 14



证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号未经许可,禁止转载
年度策略报告

目录
一、汽车经销服务业发展空间广阔............................................................................................... 4
(一)市场规模增长............................................................................................................... 4
(二)市场集中度提高........................................................................................................... 4
(三)二手车市场快速增长................................................................................................... 6
二、汽车经销商业务结构有待优化............................................................................................... 8
(一)我国汽车经销商业务结构以新车销售为主...................