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大宇神话破灭的原因分析与启示
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同济MBA2011级在职4班第七组
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原因分析:
举债经营下的财务杠杆负面效应
缺乏盈利能力
章鱼足式扩张、世界经营战略
危机战略选择失误
财阀模式
金宇中“举债经营”的思维定式和“独断经营”的管理模式
启示:
财务杠杆的双刃剑影响
追求效益规模而不是规模效益
最优投资规模的确定
从资本原理看多元化经营
企业正确的发展战略
政府在企业经营中的作用
目录
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公式:
资本收益=投资收益率×权益资本+(投资收益率-负债利息率)×债务资本
投资收益率
>
负债利息率
债务资本和资本收益成正比
投资收益率
<
负债利息率
债务资本和资本收益成反比
正面影响
负面影响
双刃剑
原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应
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原因1-举债经营下的财务杠杆负面效应
大宇集团的财务状况(单位:亿韩元,%)
1996年
1997年
1998年
总资产
342,056
477,900
767,399
自有资本比率
%
%
%
负债比率
%
%
%
销售额
382,472
481,280
617,204
纯利润
3,561
4,424
-5,537
总资本收益率
%
%
-%
资料来源:韩国第一银行
负债利息率×债务资本
继续大规模的扩张
负面影响的加重,以及金融危机后债权金融机构收回短期贷款,导致最终的破产
金融危机
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原因2-缺乏盈利能力
1998年六个主要成员企业的财务状况(单位:亿韩元,%)
企业名称
总资产
净资产
负债
短期贷款
销售额
盈利
负债比例
(株)大宇
267399
38913
228433
104584
368941
822

大宇汽车
158636
40729
117906
53185
51191
176

大宇重工业
142347
39993
102354
38414
62139
1616

大宇电子
58717
10643
48074
18252
46995
46

双龙汽车
37930
10462
27468
6613
7942
-4998

大宇通信
19790
760
19030
7390
14121
-3852

合计
684765
141500
543265
228438
551329
-6130

资料来源:韩国第一银行
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1.“举债是一把双刃剑,关键是看总资产利润率是否大于利率水平。当总资产利润率大于利率时,举债给企业带来的是积极的正面影响;相反,当总资产利润率小于利率时,举债给企业带来的是消极的负面影响。”
2.“金融危机时大宇认为,只要提高开工率,增加销售额和出口就能躲过这场危机。”
销售的越多,亏本越多=> 向银行借贷填补亏损=> 负债率上升
亚洲金融危机爆发=> 大宇集团崩盘
倒塌的本质源头:大宇集团的生产边际收益< 边际成本。
原因2-缺乏盈利能力
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制造业的边际成本走势:
实例:汽车发动机连杆制造费用分析
MC
Q
E
,设备总投入14260万元,设备生命周期10年,; ,设备追加投入2300万元,设备生命周期10年,。
序号
内容
年产100万根单根费用(元)
年产120万根单根费用(元)
1
设备费用:元/根
￥
￥
2
刀具+化学品等辅料消耗:元/根
￥
￥
3
能耗费用: