国金－央行上调存款准备金率对上市银行的影响.pdf

行业研究报告银行业

2006 年 06 月 19 日银行业研究报告

长期竞争力评级:等于市场均值——冷静看待紧缩政策对上市银行的影响

市场数据

行业优化平均市盈率 投资要点
市场优化平均市盈率 „ 央行决定从 2006 年 7 月 5 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金
国金银行业 率 %,一次性冻结资金约 1,500 亿元。我们认为,上调存款准备金率对
国金 A 股流通指数 上市银行的影响可以从以下几个角度分析。
上证指数
Ê 债券公允价值降低对上市银行的影响。静态分析,对上市银行为负面
深证成指
影响,当期损益和所有者权益受损的程度大部分在 1%附近,影响程度
不大(请参考请参照图表 1);动态分析,新增债券的收益率上升对上
国金A股国金行业市银行为正面影响。
2197
1862
1997 Ê 银行调整生息资产结构多缴存款准备金对银行的影响。此次多缴的准
1662 备金占各上市银行的生息资产比重约为 %,调整不同的生息资产对
1797
上市银行净利润的影响不同(具体分析请参照图表 2),总体分析,影
1462
1597 响程度不大。
1262 1397
Ê 对贷款增长的影响。上次央行上调存款准备金(04 年 4 月 25 日)以
1062 1197 来,上市银行的贷款一直保持平稳的增长速度,并未出现大幅度减少
的现象。我们认为,目前对上市银行贷款增长影响的最主要因素是资
本充足率的限制。我们预期,上市银行的贷款增长速度依然维持在
050620 050908 051206 060309 060606
20%-30%。
国金A股国金行业
Ê 对资产质量的影响。上次央行上调存款准备金的历史经验告诉我们,
相关报告上市银行的资产质量并未恶化或者受到较大的负面影响,资产质量保
1 《银行业投资快讯》, 持稳中有降。银行的资产质量出现恶化是在经济衰退或经济危机中,
2006 年 6 月 15 日在经济处于上升周期中,银行的资产质量将稳中有降;经济上升周期
中的阶段性调整,不会对银行的资产质量产生重大打击。
2 《银行业投资快讯》,
2006年5月15日„ 此次央行上调准备金率,会加大市场对投资上市银行的分歧。我们的观点
3 《存贷差扩大提升银行业是。
绩》,2006 年 4 月 28 日Ê 央行的紧缩政策对上市银行有一定的负面影响,但是不能单纯靠表面
4 《银行业报告》,2006 年逻辑夸大这种负面影响。或许历史经验更有说服力,04 年央行上调存
款准备金后,上市银行的资产质量和贷款增长均保持稳定。
4 月 17 日
5 《银行业投资快讯》, Ê 历史是否会重演?04 年央行出台宏观调控措施后,市场认为银行是
2006 年 4 月 17 日“周期性行业”,宏观调控对银行打击甚重,普遍抛售银行股,;05
年市场发现,在宏观调控下上市银行依然保持稳定的高增长,认为银

行是“抗周期行业”或“弱周期行业”,追捧银行股。我们认为,银
行股投资价值的丧失是在经济衰退或