2004年下半年物价走势分析-申银万国040702.pdf

压力减轻,先扬后抑压力减轻,先扬后抑
————20042004年下半年物价走势分析年下半年物价走势分析
李慧勇

报告内容
¾ 1、当前的物价形势
¾ 2、物价变动的原因分析
¾ 3、从影响因素看下半年物价走势
2
1、当前的物价形势
•生产者价格指数和消费者价格指数均创出七年来新高
115
CPI PPI 原材料燃料动力购进价格指数
5月份 1-5月份
110
工业品出厂

价格 105
原材料燃料 100
动力购进价
格指数 95
90
居民消费价
-99 -99 -99 -00 -00 -00 -01 -01 -01 -02 -02 -02 -03 -03 -03 -04 -04
格指数-97 -97 -97 -98 -98 -98
Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep Jan May
Jan May Sep Jan May Sep
资料来源:CEIC。
资料来源:国家统计局。
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报告内容
¾ 1、当前的物价形势
¾ 2、物价变动的原因分析
¾ 3、从影响因素看下半年物价走势
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•成本推动
–上游价格上涨的一半以上可以由国际价格解释
我国上游价格走势和CRB指数走势基本一致
290 115
270
110
250
230 105
210 100
190
95
170
150 90
Oct-02 Feb-03 Jun-03 Oct-03 Feb-04
Feb-98 Jun-98 Oct-98 Feb-99 Jun-99 Oct-99 Feb-00 Jun-00 Oct-00 Feb-01 Jun-01 Oct-01 Feb-02 Jun-02
CRB指数 PPI(右轴)
PPI:生产资料(右轴) 原材料燃料动力购进价格指数(右轴)
资料来源:CEIC。
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•需求拉动
–固定资产投资和工业生产增长速度的加快,使得对生产资料的需求增加,推
动生产资料价格走高
工业生产和上游价格走势
108 19
PPI PPI:生产资料工业生产(右轴)
106 17
104
15
102
100 13
98 11
96
9
94
92 7
90 5
Ma Au No Fe Ma Au No Fe
No Fe Ma Au No Fe Ma Au No Fe Ma Au No Fe
y-02 g-02 v-02 b-03 y-03 g-03 v-03 b-04
v-98 b-99 y-99 g-99 v-99 b-00 y-00 g-00 v-00 b-01 y-01 g-01 v-01 b-02
资料来源:CEIC。
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•短期视角 1-5月份居民消费价格及其分类指数
对CPI上
– CPI仍然是结构型上权重涨幅涨的贡献
涨居民消费价格 100
食品类
–食品仍然是推动CPI 粮食
肉禽及其制品
上涨的主要动力蛋
水产品
鲜菜-
鲜果
非食品类
烟酒及用品
衣着 9 - -
家庭设备用品及服务 - -
医疗保健及个人用品
交通和通信 - -
娱乐教育文化用品及服务
居住
资料来源:国家统计局,申银万国证券研究所。
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–食品涨价原因不同
粮食
涨价
114
CPI 食品核心CPI
112
110
108
鲜菜涨价
106
104
102
100
98
96
9 11 3 5
3 5 7 9 11 3 5 7
资料来源:国家统计局,申银万国证券研究所。
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2003年以来主要粮食品种价格走势



籼稻
粳稻
小麦
玉米

大豆



12 2 3 4 5
2 3 4 5