资管新规下银行理财变局和市场影响.doc

资管新规下银行理财变局和市场影响 2017年11月17日,一行三会一局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《意见》),拉开了大资管统一监管的序幕。目前资管行业(尤其是银行理财)存在资金池、多层嵌套、刚性兑付等问题,一方面影子银行使得风险停留在金融机构,影响微观审慎,另一方面金融机构通过表外业务多层嵌套规避监管,影响监管的宏观审慎。监管层出台新规的目的非常明确,就是规范资管行业,打破刚性兑付,降低期限错配,通过统一监管标准、综合统计,消除监管套利,促进资管行业健康发展。下载论文网细数新规重要条款,其中对理财业态产生重大影响的条款包括:打破刚兑,理财产品净值化;禁止非标和股权错配;私募银行理财受到200人的投资者人数限制,理财资金来源受限;禁止多层嵌套(FOF和MOM豁免);四类资管禁止分级;具有证券基金托管业务资质的商业银行应设立独立子公司开展资管业务。接下来,笔者将详细分析银行理财在新规约束下业态将如何变化,从而分析对金融市场产生什么影响。理财业态如何变销售端将走向独立化、净值化和规范化运作独立化将改变资管格局。在机构设置上,中大型银行将设置独立的子公司开展资管业务,有托管资质的为子公司资管产品托管,暂不具备条件的中小银行将通过专门的资产管理业务经营部门开展业务,没有托管资质的银行所发行的理财则必须在第三方机构独立托管,彻底分离自营和代客。在现行不完全独立的模式下,理财业务受到银行其他目的的干扰,比如将理财业务作为调节资产负债表、调节监管指标的工具,也造成理财业务偏离了资管本质。真正实现独立后,整体资产管理行业的格局将改变。首先,在市场主体上,我国共有27家商业银行具备证券基金托管业务资质,按照监管要求将设立子公司开展资管业务。其次,在竞争格局上,银行系资管公司在人事和制度上比事业部更具灵活性,有利于打造市场化竞争力。目前由于商业银行投资管理能力不足,银行理财除了自主投资以外,还有部分委外投资。从长远来看,随着自身主动管理能力的提升,银行委外占比将有所下降。(图1) 产品净值化将打破刚性兑付。原先银行理财在资产配置中的定位是大额、短期限、低风险乃至无风险的投资品,短期限不是最根本的特征,可以用开放式产品或可交易的封闭式产品替代,银行理财最核心的特征是低风险。与其最为接近的投资品有定期存款、结构性存款、货币基金等,储蓄型保险产品(如两全险、养老金等)也有一定替代作用。刚兑打破后,?A计银行理财余额短期将下降。按照目前的情况来看,90%以上为预期收益型产品,转化为净值型产品最大的困难之处就在于投资者无法接受自负风险和产品收益波动性的上升,此时银行定期存款和结构性存款的优势将凸显出来,短期内可能出现理财下降、存款(货币基金)回升的局面,现金管理型银行理财则可能迎来增长,抵消部分理财下降。长期看,理财将逐渐回升。首先,居民资产配置需求是在持续增长的,不会突然消失;其次,随着刚性兑付被打破,居民逐渐能够接受风险自担的投资理念,风险偏好将回升;最后,刚性兑付打破,是整个资管行业都被打破,那么最后金融机构竞争的就是主动管理能力和销售能力,商业银行的固定收益类资产投资能力较强,同时在渠道上相较基金公司、证券公司等具有绝对优势,随着银行在其他领域的投资管理能力加强,未来在资管行业中仍然具有较强竞争力。销售规范化要求将更加严格。新规