银河证券2005年水泥行业研究报告.pdf

行业报告/水泥行业 2005 年投资策略


水泥行业:宏观调控加速结构调整步伐

最新评级中性


分析师:洪亮
E-mail:hongliang@
联系电话:(8610)6656 8750

投资要点:
z 从现在起到 05 年,国家都将主要以进一步落实已出台的宏观调控措施为基调,抑制经
济过热、控制固定资产投资和房地产投资的增速,仍是宏观调控的重点,水泥行业的宏
观环境不会发生大的改变。05 年将延续 04 年下半年相对偏淡的运行态势,维持对 05
年水泥行业“中性”的投资评级。
z 04 年宏观调控已见成效。水泥投资的规模降低,投资向具有资金、技术、资源和市场
优势的地区集中。水泥产量增速逐月回落;水泥价格缓慢下降;水泥生产的集中度提高,
业内龙头迅速崛起。
z 水泥板块受到宏观调控政策的影响明显:主营业务收入环比增速由第二季度的 9%下滑
到第三季度的 5%,降幅达 4 个百分点。较强的盈利能力和较高的经营效率是水泥板块
业绩成长高于行业总体水平的基础。同时,水泥企业长短期偿债能力的合理匹配共同构
筑了企业的安全经营保障网。
z 第四季度及 05 年水泥行业运行将呈现中性偏淡的趋势。从现在起到 05 年水泥投资增长
仍将在高位运行,受宏观调控的影响,项目建设的投资成本增加较多;水泥供大于求的
缺口较大,水泥价格将继续维持振荡下跌的走势;大宗原燃料价格维持高位,存在继续
加息的可能,水泥企业经营成本增加,水泥行业竞争加剧,盈利水平将进一步有所下滑。
z 在资本市场中,目前至 05 年,水泥板块整体看淡。随着国家宏观调控政策效应的进一
步显现,水泥板块的盈利水平将会趋于下降。水泥板块前期调整幅度较大,部分公司已
具有投资价值,可以关注重点公司的补仓机会。增持赛马实业、华新水泥、海螺水泥、
巢东股份、亚泰集团。

相关研究图 1:银河水泥行业指数与上证指数对比图(2003 年 12 月 31 日-2004 年 11 月 30 日)
中国水泥行业研究报告
()
建材行业:2003-2004 回顾与
展望()
2004 下半年水泥行业:趋势渐
淡中孕育机会()
水泥行业:10 月起电价上浮
行业盈利将下降()
水泥行业第四季度投资策略:
在宏观调控下“软着陆”
()
水泥行业:加息加速行业软着
陆()

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我 1
公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河

证券有限责任公司。未获我公司事先书面许可,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
图


图 1:一年来水泥指数与上证指数走势变化对比
图 2:2004 年拟投资新型干法水泥生产线施工不及计划的一半
图 3:2004 年全国水泥月度产量及增长
图 4:2004 年 水泥平均价格走势
图 5:2004 年末新型干法窑熟料产能超 1000 万吨的龙头企业
图 6:2004 年水泥板块主营业务收入环比增速趋缓
图 7:水泥板块业绩成长高于行业总体水平
图 8:2004 年 1-11 月全国累计水泥产量地区分布结构图
图 9:浙江湖州 水泥价格
图 10:浙江湖州工业锅炉混煤颗粒<50mm 价格
图 11:浙江湖州普通工业用电价格
图 12:重点关注的上市公司半年来股价走势的变化对比




表


表 1:水泥行业上市公司基本情况
表 2:水泥板块主营业务收入 2004 年季度间增幅趋缓
表 3:水泥板块成长性较全行业更高
表 4:水泥行业上市公司盈利能力与全比较
表 5:水泥行业上市公司经营效率比较
表 6:水泥行业上市公司偿债能力比较


本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我 2
公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河

证券有限责任公司。未获我公司事先