特钢的特殊价值－钢铁行业投资价值再挖掘.pdf

专题报告

中性特钢的特殊价值-钢铁行业投资价值再挖掘
2004 年 10 月 25 日主要结论:
相关研究
国际特钢行业本来已经进入成熟期。由于中国对世界钢铁供
求的颠覆性影响,行业重新回到快速增长阶段。

《钢铁行业:国际钢价连创新
特钢行业与大钢铁的行业周期相似,在大多数时间里特钢的
高》20040927 景气程度要高于普钢,直到最近几年,普钢相对特钢的景气
《2004 年钢铁行业年度报告》才出现背离。
20040614

钢铁需求结构升级推动特钢景气周期延长。假使普钢业 2006

年出现景气周期拐点,特钢业的拐点要滞后至 2007 年或更晚

出现。


特钢行业的资源依赖性使行业利润有向上游转移的可能;产
业趋向集中过程中则蕴涵着重组整合的机会。
行业公司二部

总体看来,虽然特钢行业的盈利能力低于普钢,但是在制造

业 8 大行业中仍可位列中游偏上水平。从特钢上市公司历年

公布的主营业务收入增长率来看,最近两年特钢行业的主营
顾耀强
业务收入增长率在 8 大制造业行业中最高。
86-21-53594566-6127
guyq@
特钢行业面临的宏观和政策风险较低,竞争风险中等,利润
向上游转移的风险交大。
雍志强

综合以上分析,我们建议给予特钢行业以中性的评级。建议
86-21-53858541
关注太钢不锈、新钢钒、承德钒钛和抚顺特钢四家公司。我
zqyong@
们将会在最近一段时间重点对这几家公司进行研究,以作出

进一步的投资建议。







EPS(元) 投资评级
股票股票
代码名称 2003A 2004F 2005F 上期本期
海通证券研究所
000825 太钢不锈 中性买入
上海市淮海中路 98 号 16 层
电话:86-21-53594566 000629 新钢钒 中性中性
传真:86-21-53858543 600357 承德钒钛 中性中性
399 抚顺特钢 中性中性


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海通证券研究所专题报告·特钢的特殊价值-钢铁行业投资价值再挖掘
特钢的特殊价值
——钢铁行业投资价值再挖掘
引言
特钢子行业是钢铁行业的重要组成部分。钢铁行业就其品种而言,大致可以分
为普碳钢、特殊钢和金属制品三个子行业。目前 39 家钢铁行业公司中主业为特
钢的公司有 9 家,普钢公司 20 家,金属制品公司 10 家。同时,许多普钢公司
也在生产特钢。
虽然市场普遍接受特钢有别于普钢的观点,但是由于特钢品类繁杂,用途广泛,
统计数据匮乏,研究难度较大,因而迄今为止仍然没有对特钢行业投资价值的
系统研究出现。在公司/行业研究时,特钢公司/行业往往被视与普钢/行业公司
相同。这种等同的观点忽视了特钢行业有别于普钢行业的特征,产生了认识偏
差。这种认识偏差里蕴含着投资的机会。有必要对特钢行业进行一个系统的研
究以鉴别期投资价值。
基于对特钢行业特征的判断,我们认为,虽然仍然存在上游产业挤压等方面的
风险,但是考虑到特钢行业的景气周期拐点将迟于普钢出现,并且特钢行业的
盈利能力和成长性在 8 大制造类行业中均居中上游地位,因此,特钢行业的机
会投资机会值得关注。
此外,我们对 9 家特钢公司历史盈利能力和成长性进行了一个初步的筛选。建
议适当关注太钢不锈、新钢钒、承德钒钛和抚顺特钢四家公司。我们也将在后
续的研究中,通过深入调研,对特钢行业和相关公司作出进一步的投资建议。
1. 特钢行业分析
行业概述

概念界定
特钢是相对普通碳钢目前业界对特殊钢(特钢)还没有非常严谨的定义。一般认为,特钢指有特殊
而言的。特钢品类繁化学成分,特殊的组织和性能,满足特殊需要的钢种。特钢是相对普通碳钢(普
多,在性能、应用领
钢)而言的。与普钢相比,特钢具有更高的强度和韧性、物理性能、化学性能、
域、生产等很多方面
都有别于普钢。生物相