食品饮料业2006年中期策略报告（PDF 15）.pdf

2006年6月12日行业研究策略报告

朱卫华
86-755-82943101
阳型公司看增长或改善,阴型公司看并购价值
黄珺
86-755-82943241
食品饮料业 2006 年中期策略

非周期性消费品食品饮料推荐(上调)

股价经过今年上半年的上涨,食品饮料业可投资的品种不但没有变少, 上证指数:
我们反倒认为机会更多了,这主要是股改之功,股改及随后的股权激励、市
值考核使很多公司焕发生机。竞争性行业中,人的因素永远是第一位的,人行业规模(亿元)
的主观能动性解决了,市场自然是百花齐放,异彩纷呈。占比%
本文提出三种类型公司各具“成长”、“改善”、“并购”三种故事, 股票家数 56
我们以前一直强调“成长”,根据当前形势,新发展出“改善”、“并购”总市值
流通市值
两种机会,对我们一年前提出的食品饮料业分析框架进一步丰富完善。
#重点公司
本文数据挖掘工作更加细致,在上次月报扩充覆盖了很多二三线品种之

后,本次又新增四家公司。该数据将对我们预测中报、年报业绩提供很好的市场走势
依据,并有助于及早发现投资机会。
z 投资策略方面,阳型公司看成长或改善,阴型公司看并购价值,前者含两
种投资意图,其分别在于看该公司产品锐度是否够高、价格策略是否正确。
z 阳型公司中产品锐度高者、价格策略正确者,我们看好其“持续成长性”,
市盈率定位可以给到 30 倍以上,如茅台、张裕、第一食品、泸州老窖、
汾酒、伊利、双汇等。重点关注茅台(600519)、伊利(600887),二
资料来源:招商证券
者未来三五年都还有翻若干倍之潜力。茅台的国酒地位、资源稀缺决定其

估值高定位,伊利与蒙牛共执行业之牛耳,发展势不可挡,其认股权证预相关研究
计将于六七月份之间发行,是较佳的短期股价催化剂。
食品饮料业月报-洗尽铅华,更显
z 阳型公司中产品锐度低者、价格策略错误者,我们看好其“改善价值”,建价值 5/29/2006
议机构投资者学习巴菲特,由向上市公司高管层提供建议到积极介入到上食品饮料业 2006 年 2 季度投资策
市公司的治理中,目标公司如五粮液、伊力特、古越龙山等。还有些二三略-破开樊篱,提高估值水平
线公司如通葡股份、新天国际、承德露露等也需要改善。重点关注五粮液 4/19/2006
(000858),如果其高端酒重获发展,其股票市值应与茅台相比肩。成都糖酒会见闻录-张裕泸州老
窖山西汾酒五粮液 3/30/2006
z 阴型公司看“并购价值”,外资要发展国内大众业务,必须假手国内公司,
食品饮料业月报-05 年业绩大起
并购不可避免,关注燕京、青岛啤酒、光明乳业等公司外资并购中的交易底,产品“锐度”决高下 2/22/2006
型机会,尤其是燕京啤酒(000729),媒体传英博有意争取公司对其定向
增发,价格较高,近期市价已回落估值安全区,我们特上调评级到“推荐”。
重点公司主要财务指标
重点公司 EPS05 EPS06E EPS07E EPS08E PE05 PE06E PE07E PE08E 最新价投资评级变化
G 茅台 强烈推荐 A Ù
G 伊利 强烈推荐 A Ù
G 张裕 推荐 A Ù
双汇发展 强烈推荐 A Ù
G五粮液 推荐 A Ù
G 燕啤 推荐 A ×
青岛啤酒 中性 A Ù
光明乳业 中性 A Ù
行业研究


一、研究框架
我们的研究思路是“先自下而上把握本质,再自上而下把握全局”。
图 1、研究思路