化肥行业专题报告（PDF 4）天然气提价加剧盈利下滑预期.pdf

化肥行业专题报告


分析师: 陈玉辉天然气提价加剧盈利下滑预期
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一、天然气价格形成机制改革方案出台,价格上升趁势形成
天然气出厂价格形成机制改革方案近日出台,核心内容一是将天然气出厂价格归并为两档价
格;二是将天然气出厂价格改为统一实行政府指导价,供需双方可以国家规定的出厂基准价为基
础,在规定的浮动幅度内协商确定具体结算价格;三是天然气出厂基准价格与可替代能源价格挂
钩,根据可替代能源价格变化情况每年调整一次,相邻年度的调整幅度最大不超过 8%,但在最初 3-
5 年过渡期内,一档气价暂不随可替代能源价格变化调整;四是逐步提高价格,将一档气出厂价格
在 3-5 年时间逐步与二档气 980 元/千立方米的出厂基准价格并轨。
根据改革方案,自 2005 年 12 月 26 日起,化肥和化工企业适用的一档天然气出厂基准价格将进
行第一次调价,工业和城市燃气用气出厂价格每千立方米提高 50-150 元,化肥用气出厂价格每千立
方米提高 50-100 元。虽然方案同时提出对部分落后地区实施调价幅度不超过 50 元/立方米的优惠,
但由于天然气生产企业在谈判中处于绝对优势地位,估计此次全部化肥企业用气价格上调幅度将达
到 100 元/千立方米的调价幅度上限,而全部化工用气价格也将上调 150 元/千立方米。前期四川美
丰、云天化等西部企业用气价格在 - 元/立方米左右,若按照以后年度年调价格幅度不大于
50 元/千立方米和最终与二档气 980 元/千立方米价格并轨的要求,相关企业未来三年将连续面临气
价上调的问题;而沧州大化和辽通化工两家东部企业当前用气价格已经接近二档气价格上限,未来
价格上升空间有限,但却面临气源供应没有保障的风险。

二、天然气调价对各尿素企业影响程度差异较大
如表 1 所示,上市公司中共有天然气尿素企业 8 家。由于缺少相关上市公司天然气消耗指标,
仅以 ST 农化在股改方案中公布的 620 立方米天然气/吨尿素的消耗指标为基数,根据相关企业尿素
装置原始技术水平、是否进行过增加煤锅炉的动力结构技改、是否进行过余热综合利用技改及公司
历史毛利率反映的消耗水平进行估算,结果可能与企业实际数据有一定差距,从而影响表 1 中测算
的准确性。云天化核算中已经包括水富厂用于聚甲醛和重庆用于玻纤生产的天然气,泸天化则未将
40 万吨/年甲醇项目的天然气消耗计算在内。由于自 2005 年下半年开始免征尿素产品增值税,原料
增值税也全部计入成本,因此核算天然气价格上调对净利润的影响时不用考虑增值税因素。由于沧
州大化、辽通化工、四川美丰等企业原已使用部分高价气,故此次价格上调的实际影响可能低于估
算水平。
新疆证券有限责任公司
Xinjiang Securities Corporation Limited
由于各企业总产能、每股权益尿素产能、吨尿素天然气消耗指标、2005 年净利润水平、所得税
率等方面差异较大,天然气价格上调 元/立方米对各企业净利润的绝对影响额由泸天化的 8900
万元到 S