策略-平安证券2006下半年市场投资策略,行业策略报告pdf56.pdf

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应对过剩流动性冲击
——当前货币政策的主要挑战················································································· 1
2006 年下半年市场投资策略
——A 股运行在牛市第一大上升浪······································································· 14
2006 年下半年行业投资策略
——寻找新机会········································································································ 22
应对过剩流动性冲击
——当前货币政策的主要挑战
国务院发展研究中心金融研究所副所长
平安证券首席经济学家
巴曙松博士
2006年5月19日
目录

当前宏观经济走势的主要特征之一:流动性显著过剩

下一阶段宏观货币政策调整的基调:明确抑制过剩的流动性

未来宏观政策操作的着力点:前瞻性和市场化

证券市场的发展动向:“新老划断”的影响
1
当前宏观经济走势的主要特征之一:流动性显著过剩

流动性过剩加剧中国经济结构失衡
(1)当前货币运行的基本特征:
- 流动性泛滥
- 贷款已不是流动性过多的唯一表现形式,直接融资和民
间融资的发展是流动性过多的因素之一
当前宏观经济走势的主要特征之一:流动性显著过剩(续)
2004年一季度 2005年一季度 2006年一季度
货币总体流动性(亿元) 10711 9939 19225
同比增长% - -
外汇储备额(亿美元)
同比增长%
外汇占款余额(亿元)
同比增长%
银行贷款余额(亿元)
同比增长%
有价证券投资(亿元)
同比增长%
资料来源:平安证券研究所根据国务院发展研究中心和中国人民银行数据整理。
2
银行存贷差额和存贷比率
120000 78
存贷差额(亿元) 存贷比率% 76
100000
74
80000
72
60000 70
68
40000
66
20000
64
亿元 0 62 %
1 2 3 4 1 2 3 4 1
Q Q Q Q Q Q Q Q Q
4 4 4 4 5 5 5 5 6
0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
2 2 2 2 2 2 2 2 2
资料来源:平安证券研究所根据中国人民银行数据整理。
当前宏观经济走势的主要特征之一:流动性显著过剩(续)
(2)在过多流动性的推动下,经济中的结构失衡没有明显改善
- 外部失衡:贸易盈余迅速上升
- 内部失衡:投资相对于消费的过快增长
(3)资产价格的快速上升
3
外部失衡:贸易盈余迅速上升
1200 45
累计贸易差额(亿美元)
出口增长% 40
1000
进口增长% 35
800 30
25
600
20
400 15
10
200
5
0 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Q1
年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 20062006QQ1
贸易差额占GDPGDP%%
资料来源:平安证券研究所根据商务部数据整理。
内部失衡:投资与消费比例失衡
%
70
社会消费品零售总额(累计)同比增长
60
全社会固定资产投资同比增长
50 投资消费比率
40
30
20
10
0
2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1
资料来源:平安证券研究所根据Wind资讯整理。
4
2006年2月投资增长超过50%的行业
500
400
300
200
100
0
全其铁金废家纺