L1-S11企业财务.ppt

Stalla__2010版1级
第11章企业财务
1
主要内容
资本预算(NPV)
资本成本
营运资本管理(流动资产-流动负债)
公司治理
财务杠杆(2版教材,3版教材取消相关内容)
资本预算
核心概念:
分析项目的增量现金流量
解释相互作用如何影响资本项目的评估
解释评估资本预算项目的常用方法
比较NPV方法和IRR方法
企业财务
资本预算
企业财务 资本预算
现金流量不同于会计利润,会计利润是投入资本的收益,而现金流量是投入资本的收益(return on invested capital)和投入资本的回收(return of invested capital)的总和。
对于值得投资的项目,投资者不仅一定要把原始投资收回来,还要加上适当的收益。
企业财务 资本预算
在做出是否收购一项资产的决策时,管理层必须考虑增量净
自由现金流:
因为收购资产直接产生的增量净自由现金流量(不考虑融资成本、只考虑税后成本)的预期金额和时间。这些现金流量通常可分为三个部分:
a. 初始现金支出(initial cash outlay)或收购资产的投资。
b. 资产使用年限内产生的营运(融资成本前)现金流。
c. 资产的终(残)值-!!!
增量现金流量是项目执行后的税后现金流量。
现金流量= 资本收益(利润)+资本收回(本金)
评估增量现金流量时:
排除融资成本(不要扣除融资成本-不考虑)
加上利息的税后成本
排除沉没成本(不要考虑沉没成本)
无论项目执行与不执行都已发生
包括机会成本(考虑,加或减)
项目中未使用到的有价值的资源
示例:放弃资产出售或者租金收入可能带来的收入。
包括外部性(关联效应)-考虑
例:替换其他产品,减少项目现金流量
企业财务
资本预算
增量现金流量
扩建项目的资本预算 (为六朵金花提供的课件书中习题准备)
• 扩建项目是为了增加销售而新增的投资。
• 现金流量:
–初始投资支出
–营运资本变化
•包括存货增量、应收账款(A/R)及应付账款(A/P)等。
–营运现金流(CFO)
–最后一年的现金流量
• 设备变现收入+/-设备变现收益/损失的税收影响+营运资本收回
• 以加权平均资本成本()为贴现率
• 投资决策:接受所有净现值为正,或者内部收益率大于加权平均资本成本()的项目
*当投资项目为互斥时,接受净现值最大的项目
*
扩建项目的增量现金流的计算公式
资本支出
Capital expenditure
折旧
depreciation
营运资本的增加额
Working Capital
息税前利润
现金流量——更新项目 (为六朵金花提供的课件书中习题准备)
• 通过资产的以旧换新,提高生产效率。
• 增量现金流量(Incremental Cash Flows):
– 初始投资
• 新设备的成本
• 出售旧设备的变现价值
• 旧设备变现损益产生的税收影响
• 营运资本科目的变化
– 营运现金流(Operating cash flows)
• 较低的营业费用(operating expense)
• 较高的折旧
– 期末现金流量
• 设备变现收入-设备变现收益的税收影响(+设备变现损失的税收影响)+营运资本收回
• 投资决策:如果净现值为正,则接受该项目。
除去税收影响之后
项目相互作用
以下项目之间的相互作用会使增量现金流的分析复杂化:
独立项目和互斥项目
独立项目—可以同时执行多个有价值的项目
互斥项目—只执行其中一个,拒绝其他
项目排序
一些项目可能引起未来项目的投资
只有当项目A成功时才能执行项目B
无限制基金和资金限额
当只能筹集到有限的资金时,要求资金限额
企业财务
资本预算