冷却器行业翘楚(研报).pdf

上市公司

交运设备

2009 年 09 月 16 日

银轮股份
公司研究(002126)
汽车冷却器行业翘楚,不光只有 EGR

/ 调研报告
报告原因:上市公司调研
盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍
增持

首次评级营业收入增长率净利润增长率每股收益毛利率市盈率
市场数据: 2009 年 09 月 15 日 2008 983 17 44 21 24 31
收盘价(元) 2009Q2 411 -26 17 -32 31
一年内最高/最低(元) 2009E 885 -10 60 38 29 23
上证指数/深证成指 3034/12438 2010E 1065 20 82 36 27 17
市净率 2011E 1240 16 95 16 26 14
息率(分红/股价) 注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩

流通 A 股市值(百万元) 514
注:“息率”以最近一年已公布分红计算
投资要点:
基础数据: 2009 年 06 月 30 日
每股净资产(元) z 汽车热交换行业龙头,细分市场佼佼者。公司为国内生产机油冷却器、中冷器、
资产负债率
% EGR 冷却器的龙头企业,08 年产量超过 500 万台,其中机油冷却器、中冷器市场
总股本/流通 A 股(百万) 100/38
流通 B 股/H 股(百万) -/- 份额超过 40%,EGR 冷却器市场份额超过 70%。公司下游客户主要为主流柴油发

动机厂商,并逐步拓展工程机械、船舶和农用机械等领域业务。
一年内股价与大盘对比走势:
z 卡车行业稳步复苏,下半年好于上半年。重卡 1-8 月份累计销量 88966 万辆,
同比增长 6%,今年以来第一次实现累计同比正增长。中卡 8 月产量和前 8 月累
计分别销售 13944 和 125681 辆,销售情况也实现同比大幅回升。下半年卡车行
业复苏值得期待,下半年有望好于上半年。
相关研究
z EGR 冷却器:国三时代,柴油发动机之争的胜利者。对于重卡柴油发动机而言,
《银轮股份(002126)新股定价报告》
电控高压控轨技术与电控 EGR(废气再循环系统)技术成为 08-09 年市场最关注
2007/04/17
的焦点之一。EGR 技术凭借产品价格优势、对油品的要求低(含硫量)以及维修
简便等优势赢得了市场的青睐。目前包括潍柴、大柴、锡柴、上柴、玉柴、云内
等主流柴油发动机厂纷纷开始拓展 EGR 发动机市场,我们预计 EGR 在国三时代有
分析师望实现与高压共轨实现平分天下的态势。EGR 技术并非仅仅是过渡技术,国四、

五时代仍然值得期待。公司是国内唯一的 EGR 冷却器供应商,占有市场份额约
吕琪
lvqi@ 70%,我们预计公司全年实现 EGR 冷却器销售收入 9000 万-1 亿元,实现净利润

2520 万元,贡献 - 元。
联系人 z 新产品开发值得期待。公司技术储备