证券投资实务——基本面分析.ppt

例证1:巴菲特,早年在证券公司工作,崇尚技术分析,但最终转向基本面分析,是基本面分析的代言人
例证2:园林,中国证券市场基本面分析的推崇者,被称为中国巴菲特,90年代初8000元起家,如今身家几亿(网上可收索其博客)
要技术还是要基本面——
世界上最成功的投资者无一例外推崇基本面分析
个人观点:80%基本面,20%技术
一、基本面信息从哪里来
二、相关概念界定
三、合理估值不变条件下的股票收益
四、合理估值改变条件下的股票收益
五、影响股票收益的其他特征因素
六、讨论
好股怎么找——基本面分析
年报
Windin
证券软件
一、基本面信息从哪里来

R=(P1+D-P0)/P0
决定因素:未来股价P1,未来现金股利D,现在股价P0

不重要,股票收益实质是股价的增长
3. 价格P和价值P’与实际估值PE和合理估值PE’
P=PE*EPS

P’=PE’*EPS
二、报酬率相关概念界定
P=PE*EPS
通常,已知P和EPS,求PE
例如:云南白药2011年末EPS为2,股价70,则PE为?
P’=PE’*EPS
通常,已知PE’和EPS,求P’
例如:云南白药2011年末EPS为2,“鉴于行业及公司未来的成长给予30倍PE(即合理估值PE’=30)”,则2011年末价值P’为?
有效市场状况下,价格=价值,PE=PE’
因此股票收益是价格的增长也是价值的增长

合理估值不变条件下:报酬率≈利润的增长
请判断
1)利润越大,报酬率越大
2)股价越大,报酬率越大
3)EPS越大,报酬率越大
4)
利润增长
当PE’不变(合理估值不变),价值的增长等于利润的增长
1+R=(PE1’/PE0’)(1+g)
报酬率
股价增长
依据:利润2=(投0+投△)(ROA0+ROA△)
可推出:g利2= gROA+ g投1+ gROA* g投1
由于非周期行业资产报酬率变化不大,
因此非周期行业利润增长主要决定于投入的增长
三、合理估值不变条件下的股票收益
——股票收益取决于利润增长
利润增长的驱动因素:
1)资产报酬率的增长(主要表现为毛利率的增长)
2)投入的增长

非周期行业利润增长
源自投入的增长
1)留存利润导致
权益/投入的增长
ROE
2)外部融资导致
投入的增长
IPO
SEO
定增
其它
投入的两个来源:1)内部利润留存2)外部融资:IPO,SEO
一般增长
高
增
长

g投入
利润留存
ROE
0
1
0
1
A0
A0(1+g)
A0s
A0s(1+g)
第2年利润的增长=第1年末资产的增长=g
As(1+g)=As+利1RR
1+g=1+RR*利1/权0
g=RR*利1/权0
g=RR*ROE1/1-RR*ROE1=第1年可持续增长率
g投入1
ROE1
g利2
R2
WHY1
未来利润增长50%要求ROE须达到多大?
(假定RR=1)
ROE1
R2
情形1
10%
%
情形2
20%
25%
情形3
30%
43%
说明,高ROE是股票高收益的前提