中原证券 09年下半年宏观分析和行业配置(090602).pdf

何卫江
021-50588666-8036 守住消费拉动 GDP 增长 4%的底线

2009 年 6 月 2 日——2009 年下半年宏观分析和行业配置
宏观策略
投资要点:
宏观数据
08 年 091Q 09 年(E) z 三大经济体 GDP 增长可能在 09 年后相继触底。09 年一季度欧
GDP 美日经济增长下降幅度惊人。IMF 最新下调 2009 年的世界经
投资 济增长至-%,将 2010 年的经济展望由“逐步复苏,增长
消费 率回升到 3%”弱化为“逐渐恢复,增长 %”。
出口 - - z 09 年保八在望,基础恐不牢。基于投资足够弹性和存货补库要
CPI - 求,我们确信 09 年 GDP 增长 8%左右。但是,宏观热微观冷
可能贯穿整个 2009 年,经济增长基础不牢。
z 09 年物价可能温和上涨。我们预期年内可能不会形成明显的
通胀预期,全年 CPI 同比增长 1%-%。中长期看,随着经
济逐渐复苏,如果管理者不采取应对措施,广义货币供应量大
相关研究幅度上升必将引发新一轮通货膨胀。
20090431_点评_AAA_刺激消费将是下一阶段最好的
z 守住消费需求拉动 GDP 增长 4%的底线。09 年实现经济增长保
政策期待………………………………09 年 4 月 17 日
八的目标,其中资本形成有条件有信心完成 4%份额,但是消
20090418 出口增速第一次有力反弹?………………
费需求要保住 4%的底线,还需要政府上措施上力度。
09年4月13日
20090365 政策边际效用递减,行业分化纵深发展…… z 加大刺激消费力度,发挥拉动经济主导作用。从贡献来说,投
09年4月1日资立下头功;从质量来说,消费更胜一筹。从弹性来说,投资
20090348 美联储购国债不至滞胀,期待政策升级……余地更大;从投入产出来说,消费更具效率。
09年3月23日
z 自上而下基于消费逻辑、需求和利润的稳健配置。投资需求中
20090310 通缩打压利润和资产价格…………………
超配钢铁、间接受益的电力、水处理;标配建筑建材、电气设
09年3月10日
备、通信设备等。消费需求中超配医药,食品饮料、家电、旅
20090242 着力扩大消费需求含沙射影房地产?……
游、连锁超市、地产(住宅)以及等;标配汽车。通胀预期下
09年2月27日
超配黄金;标配煤炭、有色等上游行业。超配受益经济回暖的
金融。
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宏观分析


目录
09 年后相继触底.............................. 4
09 年保八在望,根基恐不牢................................ 5
09 年经济反弹根基不牢..................................... 6
PMI显示小企业获得刺激资源支持较小..................................................... 6
工业去产能化是趋势..................................................................... 7
激活社会资本需要降低门槛,开放更多领域................ 10
下半年出口改善不抱太多期望............................................................ 12
09 年内很难形成明显通胀预期.............................. 14
4%的底线........................... 17
居民收入增长放缓,储蓄意愿上升.......................... 18
刺激消费效果显著,盼政策上力度.......................... 20
刺激消费政策升级逻辑下的机会..........