中原证券-汽车行业2009年下半年投资策略(ppt).pdf

轻卡轻卡————政策作用的又一个着力点政策作用的又一个着力点
——汽车行业2009年下半年投资策
中原证券研究所徐敏锋

联系电话:021-50588666-8029
2009-6-17
汽车行业
投资要点
„ 国家政策刺激,汽车销量大增
„ 国家政策开始向货车行业倾斜
„ 货车行业估值相对偏低
„ 投资策略
„ 给予“同步大市”投资评级
„ 建议将配置重心从乘用车行业向货车行业倾斜
„ 风险提示
„ 宏观经济对货车行业拉动不足
„ 政策力度和后果存在不确定性
„ 重点公司:江铃汽车、福田汽车等

汽车行业
目录
„ 销量增长,结构分化
„ 国家政策开始向货车行业倾斜
„ 估值比较
„ 投资策略:向货车行业倾斜
„ 风险提示
„ 重点上市公司

汽车行业
汽车行业发展前景依旧广阔
月度汽车销量与增长
1200 50
1000 40
800
30
600
20
400
200 10
0 0
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009E
中国汽车产量(万辆,左轴) 同比增长(%,右轴)
资料来源:CAAM,中原证券研究所
六七十年代日本汽车产量中美汽车销量对比
1200 中国目前所处阶段 930
2007
1000 1610
800
970
600 2008
400 1320
200
1100
0 2009E
1000
1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979
日本汽车产量(万辆) 美国汽车销量(万辆) 中国汽车销量(万辆)
资料来源:中原证券研究所

汽车行业
销量增长,结构分化
月度汽车销量
120
110
100
90
80
70
60
50
40
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2007(万辆) 2008(万辆) 2009(万辆)
资料来源:CAAM,中原证券研究所
细分产品销量与增速
2008 2009M1-M5
类型
销量(万辆) 增长(%) 销量(万辆) 增长(%)

-
中重卡 -
轻微卡
大中客 -
轻客 - -
资料来源:CAAM,中原证券研究所

汽车行业
乘用车到商用车的转换
不同板块的估值比较
市盈率(倍)
1-5月对应销量(万辆) 同比增长(%)
2008PE 2009PE 2010PE
商用车板块 -
乘用车板块
汽车零部件板块
资料来源:中原证券研究所
乘用车与商用车的不同复苏阶段
„ 经济发展的需要:从乘用
带动消费到投资带动商用乘用车
„ 政策推动:我们尤其看好
策作用下,轻卡销量的增复苏中后期
商用车
复苏初期
资料来源:中原证券研究所

汽车行业
目录
„ 销量增长,结构分化
„ 国家政策开始向货车行业倾斜
„ 估值比较
„ 投资策略:向货车行业倾斜
„ 风险提示
„ 重点上市公司

汽车行业
国家政策陆续推出
行业主要政策
政策类别颁布时间开始实施时间相关内容
2008年12月 2009年1月取消养路费等费用,增加燃油消费税
燃油税改革
2008年12月 2009年2月东中部地区逐步有序取消政府还贷二级公路收费
购置税减免 2009年1月 2009年1月 %购置税
2009年1月 2009年3月补贴农户购买微客或报废低速汽车并换购轻卡
汽车下乡
2009年6月 2009年3月将直购轻微卡纳入汽车下乡补贴范围
以旧换新 2009年5月 2009年5月以旧换新补贴范围扩大到轻微卡
排放标准 2008年6月