铁路设备行业：当前时点看轨交行业，峰回路转，曙光初现.docx

行业深度研究
内容目录
站在当前时点看轨交:峰回路转,曙光初现 4
回顾:年初铁路总投资下调,行业进入低谷 4
展望:风险因素消除,行业利好积聚 5
通车:高铁与城轨密集建成期相继到来 7
高铁:2019 年将迎来新一轮通车高峰 7
城轨:2020 年城轨通车高峰接力到来 9
采购:以高铁为例分析,车辆采购占比 12 10
轨交投资方法论:产业链公司三分法 12
风险提示 16
图表目录
图表 1:我国铁路固定资产投资(年度) 4
图表 2:全国未满足包头条件的在建地铁项目占比 4
图表 3:我国铁路固定资产投资(月度) 5
图表 4:城轨申报标准 52 号文与 81 号文对比 5
图表 5:18-20 年与 15-17 年货车采购量对比 6
图表 6:18-20 年与 15-17 年机车采购量对比 6
图表 7:铁总 2018 前三季度货运收入(百万元) 6
图表 8:铁总 2018 前三季度客运收入(百万元) 6
图表 9:铁总 2018 前三季度利润总额(百万元) 7
图表 10:铁总 2018 前三季度期末现金(百万元) 7
图表 11:我国高铁新增里程及预测 7
图表 12:部分在建高铁项目预计建成时间 8
图表 13:我国动车组主要型号 8
图表 14:我国动车组密度约 辆/公里 9
图表 15:动车组历年采购量及预测 9
图表 16:国内存量动车组分车型占比(2017 年) 9
图表 17:我国城轨新增里程及预测(公里) 10
图表 18:城轨车辆密度 10
图表 19:城轨新增车辆数 10
图表 20:部分新批复高铁线路单位投资额 11
图表 21:我国高铁建设成本构成 11
图表 22:土建、机车购置、轨道投资占比居前三 11
图表 23:轨交产业链公司三分法 12
图表 24:火车核收入增速与火车头高度相关 12
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图表 25:火车皮收入增速与火车头相比波动更大 12
图表 26:高铁各部分投资额及占比 13
图表 27:动车组核心部件与配套部件 13
图表 28:高铁车辆核心部件与配套部件成本占比 14
图表 29:高铁核心部件细分构成 14
图表 30:高铁核心部件市场规模预计 14
图表 31:核心部件供应商多为中车、铁科院下属公司及外资企业 15
图表 32:高铁配套部件各部分市场规模预计 15
图表 33:高铁配套部件市场参与者 15
图表 34:轨交产业链上市公司分类梳理 16

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站在当前时点看轨交:峰回路转,曙光初现
回顾:年初铁路总投资下调,行业进入低谷
2018 年初,两件事情对轨交行业产生了较大的不利影响,一是铁总下调
2018 年固定资产投资计划,二是发改委收紧地铁项目审核。
1、铁路总投资的下调:2018 年 1 月 2 日,铁路总公司召开 2018 年全路工作会议时透露,2018 年全国铁路固定资产投资仅安排 7320 亿元, 相比 2018 年减少 。
图表 1:我国铁路固定资产投资(年度)
9,
8,088
8,238
8,015
8,010
-
7,320
6,340
6,657
8,
7,
6,
5,
4,
3,
2,
1,

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E
全国铁路:固定资产投资(亿)
来源:国家铁路局,国金证券研究所
2、地铁项目审核收紧:2017 年末,包头地铁项目被叫停,发改委对地铁新规划项目的批复更为审慎,要求对全国轨道交通建设情况进行重新评估和分类管理,再行启动审批工作。国内地铁建设面临的政策不确定性陡然增加,若以包头为标准进行筛选,则全国在建项目受影响比例接近 10。
图表 2:全国未满足包头条件的在建地铁项目占比
%
%
受影响 不受影响
来源:城市轨道交通协会,国金证券研究所整理
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展望:风险因素消除,行业利好积聚
1、铁路总投资重回 8000 亿:今年 8 月铁总确认,在铁路机车车辆投资增长和基建加速推进双重刺激下,2018 年铁路固定资产投资额将重返 8000 亿以上。年初计划总投资下调的预期得以修正,从实际数据表现来看,前
10 月铁路固定资产投资重回增长,1-10 月累计投资 6331 亿、增长 。
图表 3:我国铁路固定资产投资(月度)
7,
6,
5,0