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公司研究跟踪报告

苏平 86-755-82943252
suping@
林周勇 86-755-82943201 华侨城A()/ 元
linzy@
2009 年6月9日整体上市方案双赢,即将进入新的发展平台
华侨城集团整体上市方案今天出台,我们认为这是一个对集团和流通股东都有利的
投资评级: 强烈推荐-A
评级调整: 维持双赢方案;整体上市后,公司旅游地产的核心竞争优势将更加突出。维持强烈推荐
目标估值: -23 元评级和 - 元的目标价。

基础数据事件:
总股本(万股) 262109
流通股本(万股) 132265 ‰ 华侨城今天公告,拟向控股股东华侨城集团非公开发行股份购买华侨城集团所持
总市值(亿元) 427 有的 12 家标的公司全部股权;本次交易完成之后,华侨城集团内的旅游、地产及
流通市值(亿元) 216 其相关业务将通过本公司实现整体上市,从而履行其在华侨城 A 股权分置改革过
52 周股价 - 元程中所作出的承诺。

‰ 本次交易所涉及的 12 家标的公司股权作价为 737, 万元;华侨城集团拟认
股价表现
购华侨城本次非公开发行股票股,发行价格为定价基准日前
% 1m 6m 12m A 486,389,894 20
绝对表现-3 58 15 个交易日华侨城 A 股票交易均价,即每股人民币 元。
相对表现
-9 18 31 点评
(%) 华侨城A 沪深 300
40
‰ 本次方案实现了集团和流通股东的双赢。注入同样的资产,但提高了集团持股比
20
0 例,因此对集团是利好——本次方案拟收购资产与前次方案基本相同(少了华夏
-20 艺术中心,但对业绩无影响),尽管发行价格比上次方案要高、但在当前市场环
-40 境下仍十分合理,更重要的是,本次方案只对华侨城集团定向增发,集团持股比
-60
Jun-08 Sep-08 Jan-09 May-09 例从 %提升至 %;流通股东不用掏钱参与增发,发行股份减少使得每股

价值提高,因而对流通股东也是利好。
相关报告
‰ 整体上市将大幅提升公司资产价值和盈利水平。整体上市后,公司对房地产公司
1、《华侨城——价值严重低估, 的持股比例将从现在的 40%提高到 100%,对其他相关公司的持股比例也有不同
房地产风险反应过度》 080605;
程度的增加。目前公司拥有各房地产项目的权益建筑面积约 273 万平米,我们测
2、《华侨城——业绩符合预期, 算整体上市后,权益建筑面积将达到 498 万平米。以各项目目前成交价格水平为
即将进入新的发展平台》
070309; 基础测算,整体上市后,公司房地产价值 639 亿元(其中住宅价值 435 亿元、商
业地产价值亿元)。
3、《华侨城——把握长期价值, 204
逢低积极买入》 071213; ‰ 整体上市有利于减少关联交易、提升公司综合竞争力,推动公司长期持续发展。
4、《华侨城——土地增值税因素整体上市之前,上市公司只持有华侨城房地产公司 40%的股权,由于 80%以上的
不影响长