行业研究（深度报告）光通信.pdf

通信设备行业行业研究(深度报告)
维持“看好”评级 2009-3-11
行业内重点公司推介
光通信:走得比 3G 更远公司代码公司名称投资评级
600498 烽火通信推荐
报告要点 600522 中天科技推荐
600487 亨通光电推荐
z 我们看好光通信行业前景的根本逻辑是:全球互联网流量将保持持续
高速的增长,而这种流量的增长,将对通信网络的传输带宽和接入带宽
提出越来越高的要求,而只有光通信技术,能满足这种要求。全球光通
信业,之所以自 2006 年再度崛起,其背后的产业逻辑恰在于此。
z 中国光通信业,增长路径清晰,具备明显阶段特征。2006 年至 2007 行业相对市场表现(近 12 个月)
年,为恢复增长期;2008 年至 2009 年,为 3G 驱动期;2010 年至 1013
0%
年,为 FTTH(光纤到户)驱动期。-14%
-28%
-42%
z 中国光通信行业 2009 年的高增长已无疑义,而我们判断,步入 2010 -56%
-70%
-84%
年,FTTH 催生的巨大增量市场将维系中国光通信行业的高速增长态 2008/3 2008/6 2008/9 2008/12 2009/3
势。事实上,FTTH 的规模增长,2008 年已经显现,其后的驱动因素通信设备上证综合指数
则是:1、政策支持;2、运营商搁置了技术制式争议,明确当前以 EPON
为主流的发展思路;3、在综合考虑能耗,维护等因素后,FTTB+ADSL 资料来源:Wind 资讯
的光纤到户实现方式,成本已经低于纯 DSL 宽带接入方式。我们预计, 行业内跟踪公司比较
2009 年至 2013 年,FTTH 将催生一个高达 800 亿元规模的光系统增
PE
量市场。 PB
EV/EBITDA
z 光通信行业,由两个细分子行业构成,即光系统行业(含光传输系统
和光接入系统)和光纤光缆行业。主要基于以下要点,我们更看好光系 PE
PB
统行业的长期投资价值。1、经历行业低潮期的洗牌后,中国市场竞争 EV/EBITDA
格局稳定,华为、烽火和中兴占据了中国系统市场 80%以上市场份额;
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2、光系统具备较高技术壁垒,在位者较难受到新进入者的威胁。
z 我们认为,未来数年,中国光纤光缆行业的主要风险是:1、在位厂家
均具备快速扩充产能的能力;2、电信运营商若长期坚持“反向竞拍“的

网上投标方式,容易导致竞标厂商的非理性行为。虽有上述风险,但考
虑到:1、“光纤到户”的推进,将可能催生亿芯公里级的新增市场;2、
分析师:
运营商集团采购模式,利于综合实力强的光纤光缆制造商,能形成有效陈志坚
供给与需求的动态平衡。总体而言,我们认为,光纤光缆行业,在当前 027-65799506
chenzj@
仍具备明显的投资机会。
联系人:
我们看好烽火通信的长期投资价值,重申对其“推荐”评级;而光纤
z 杨靖凤
价格的回升和需求的极度旺盛,使我们对亨通光电和中天科技当前投资(8621) 63217917
价值充满信心,我们给予亨通光电、中天科技“推荐”评级。 yangjf@


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正文目录
投资主题...............................................................................................5
缔造带宽-光通信价值本源..................................................................6
光纤通信网络模型................................................................................................. 6
中国光通信发展历程............................................................................................. 8
沉沦到崛起——全球光通信回顾...........................................................9
全球光通信十年轮回.........................................................................