20150929-长江证券-上峰水泥-000672.SZ-高瞻远瞩瞄向海外 连下三棋静待高弹性.pdf

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•研究报告•

2015-9-29 上峰水泥(000672)

公司报告(点评报告) 高瞻远瞩瞄向海外

评级买入维持连下三棋静待高弹性

[Table_Author]分析师范超报告要点[Table_Summary]
(8621)68751757
事件描述
fanchao@
执业证书编号:S0490513080001 1、9 月 25 日,公司公告拟以 6293 万元收购新疆中博水泥 70%股权。
联系人李金宝
2、9 月 29 日,公司公告增发预案:向集团等 10 名特定对象非公开发行不超
(8621)68751757
lijb2@ 过 亿股,发行底价为 元,集团认购不超过 30%;募资总额不超过
15 亿,主要用于建设塔吉克斯坦 3200tpd 和乌兹别克斯坦 3200tpd 产线。
联系人王文文
事件评论
(8621)68751167
wangww1@ 关于新疆产线:1、中博水泥最新净资产为 5303 万元,收购 PB 约 倍。
2、14 年中博水泥营收 亿元,净利润-2257 万元,表现不佳主要是区域

需求制约。3、目前中博水泥拥有一条熟料产线 150 万吨,粉磨 100 万吨,
[Table_QuotePic]市场表现对比图(近 12 个月)
公司位于处新疆西北博乐市,与哈萨克斯坦接壤,未来其熟料一方面用于疆
2014/9 2014/12 2015/3 内自用,也出口至周边邻国,具备战略协同效应。
144%
120%
96% 关于塔塔吉克斯坦 3200tpd 熟料产线:1、总投资 13060 万美元,为公司与
72%
48%
24%
0%
-24% 合作,三者持股比例分别为 63%、35%、2%。2、项目市场覆盖塔国南部及
上峰水泥沪深300 中部地区,向西部和南部可辐射乌兹别克斯坦和阿富汗北部城市地区。3、

资料来源:Wind 项目工期 18 个月,预计建成后年收入和利润总额分别为 10119、6405 万美

元,投资回收期为 年。4、2014 年塔国水泥需求 210 万吨,其本国产
相关研究
[Table_Doc] 量为 115 万吨,缺口主要从邻国进口。目前塔国仅有华新一条新干法产线;
《混凝土贡献全年主要增长持续看好海外产线布
局》2015-4-15 近几年该国水泥需求增速约 15%-20%,当地水泥价格 100 美元/吨左右。
《14 年业绩增长符合预期持续看好海外高弹性
关于乌兹别克斯坦 3200tpd 产线:1、产线为公司与乌兹别克斯坦乔伊丹姆
布局》2015-1-22
《主业优势明显海外布局弹性高》2015-1-14 建设公司、浙江同力重型机械公司合作,出资占比分别为 53%、42%、5%。

2、产线市场可覆盖整个乌国东部三个州,同时可辐射吉尔吉斯斯坦南部地
区和塔吉克斯坦北部地区。3、工期 18 个月,预计建成后年收入和利润总额