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理论探索

实物期权在
投资决策中的应用研究
○韩辉胡克瑾
同济大学经济与管理学院上海
【摘要】投资是企业投资的重要组成部分管理者种期权为看跌期权。如果期权的持有者可以在期权到期日或到
必须对投资做出正确的决策。将实物期权理论引入期日之前的任意时间执行其权利这种期权称之为美式期权。
投资决策的过程中识别投资所内含的实物期权并对影如果期权持有者只能在期权到期日执行其权利这种期权称之
响实物期权价值的主要因素投资与现有资产的交互影为欧式期权。
响及竞争者的反应进行了分析。提出了基于实物期权的、期权定价模型
投资决策方法。和于年在《
【关键词】实物期权投资项目价值波动率决策》中推导出了欧式看涨期权和看跌期权
方法的定价模型。在风险中性世界欧式看涨期权的价格满足

一、引言

在如今日益激烈的市场竞争中信息技术对商业经济的巨其中σ

大促进作用使其成为企业取得和保持战略竞争优势的重要手σ"
段信息技术已经渗透到当今经济社会的各个角落。在信息时σ
"
代企业最重要的资产是信息及相关的技术设施。越来越多的表示欧式看涨期权的价格表示股票的现价表示期
企业不惜投入巨资进行信息技术的建造。投资已经成为权的执行价格表示无风险利率表示期权的到期日间表
企业投资的重要组成部分。示现在的时间σ表示股票价格的波动率表示均值为
投资包括为购买、构建和使用硬件、软件、网络设备标准差为的标准正态分布变量的累计概率分布函数。
和服务所进行的投资。由于项目存在着投资大、风险高、自和之后金融期权理论在金融研究中逐渐
效益无形、间接和迟效等特点加之大量的研究和案例显示了流行起来。并向非金融领域延伸金融期权定价模型也能应用
投资的高风险和高失败率于对名于包含实物期权的技术投资之中。
进行了调查结果显示约有的投资没有给企业带来、实物期权
收益。因此投资的决策显得格外重要。实物期权是金融期权理论对实物资产期权的延伸。可以将
投资决策非常复杂管理者经常面对如下问题对标的资产为非金融资产的期权称为实物期权。实物期权与金融
的投资是否与企业的战略相匹配如何对投资进行期权的变量映射关系如表所示。
调整如何对投资进行评价表实物期权与金融期权的变量映射表
投资中内含了扩张、转换、推迟、放弃等实物期权。本实物期权变量金融期权
文在对期权进行分析的基础上提出一种基于实物期权思想的项目现金流收益的现值股票现在价格
投资决策模型为管理者进行投资决策提供科学依项目的投资费用执行价格
据。项目投资机会的持续时间期权的有效期限
二、实物期权方法无风险利率无风险利率
、期权的简介项目价值的不确定性σ股票价格的不确定性
期权是一种合约、合约的持有者在规定的时间内有权利
但没有义务按照合约规定的价格购买或卖出某项资产。如果持因此应用的期权定价模型可以对一些实物
有者有权按照规定的价格购买某项资产则称此种期权为看涨期权进行定价。
期权。如果持有者有权按照规定的价格卖出某项资产则称此三、投资中的实物期权
《当代经济》年第期下
理论探索

投资中的实物期权可以分为扩张期权、转换期权、推的投资收益和成本结构产生影响并最终影响投资的经济价
迟期权和放弃