渤海证券-090623-601328交通银行调研报告-长期受益于上海金融中心建设.pdf

金融服务业(银行业)



[Table_Title]
交通银行() 评级:[Table_Grade] 买入
公上次评级: 买入
长期受益于上海金融中心建设目标价格: ￥
司上次预测: ￥
――交通银行调研报告当前价格: ￥
调

研张继袖

86-22-28451849
报 zhjxnk@
告信贷快速增长,资产质量稳定近两个月股价走势

净息差见底并稳步回升
核心观点:
受益于上海金融中心建设
维持买入评级

投资要点:
信贷快速增长,资产质量稳定
[Table_Summary]
交通银行 09 年一季度的信贷高增长,进入 4、5 月份,每月新增贷款增长 100 亿元,
显著下降,截至 5 月底,交行新增贷款 3100 亿元。交行按揭贷款一季度不良率为
%,全年计划控制在%;不良额稳定,一季度压缩了个亿的不良, 月份
22 5
比一季度都好,单月清收和核销了 20 个亿。
在信贷快速增长的同时,我们注意到交行企业存款还有定期化趋势,原因是实体经济
层面的企业对宏观经济不是很看好。但是这样的情况在浦发银行并未出现。单季度业绩元/股
净息差见底并稳步回升
1Q/2009
影响交行 NIM 的存贷款重新定价问题要延续到三季度,我们预计交行是上市银行中 2Q/2009
NIM 见底较晚的银行,估计要到三季度。 3Q/2009

受益于上海金融中心建设 4Q/2009
交行是总部位于上海的唯一的大型央企背景银行,比本地小银行更有竞争优势、规模
优势,具有辐射作用,在结算类业务、债券市场和票据市场发展中具有显著优势。目
前,交行拥有信托、基金、金融租赁以及香港证券与保险牌照,初步搭建起金融控股
集团的架构,上海金融中心建设将长期利好交通银行。

投资建议
根据本次调研的最新信息,我们调高了交通银行的 09 年的贷款增速,调低了手续费

收入增长率,预计 2009 年实现净利润 %的增长,达到 亿元,EPS 为 相关报告[Table_RefDocList]
元/股,2010 年净利润增长 %,达到 亿元,EPS 为 元/股。09 和 10
年对应的 PE 为 和 ,PB 为 和 ,我们认为股份制银行
15-18XPE 是合理的,对应的股价为 - 元/股,维持买入评级。

(百万元,元) 2006 2007 2008 2009E 2010E 公
营业收入 43459 62322 76660 83131 94219 司
EBITDA 18699 33854 38858 42348 48197 跟
净利润 12540 20641 28520 30747 34496 踪
摊薄 EPS(元) 报

PE(X) 告
EV/EBITDA(X)
PB(X)
BVPS(元)
成本收入比 % % % % %

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 11
(百万)
资产负债表 2007 2008 2009E 2010E 利润表 2007 2008 2009E 2010E
现金及存放央行 259698 362180 453425 542767 净利息收入 53742 65636 70526 80384
存放同业和其它 36367 115739 144897 173448 手续费及佣金净收入 7188 8837 10329 11456
拆出资金 47946 89539 112097 134184 其他净收入 1280 2096 2177 2266
证券投资 489940 622648 721658 881835 营业收入合计 62210 76569 83033 94107
买入返售金融资产 72961 126233 158035 189